내부자거래 초과수익의 결정요인
Determinants of Insider Trading Profits
김태규(한림대학교); 신정순(이화여자대학교)
43권 2호, 359~383쪽
초록
본 연구는 내부자거래의 초과수익이 외부 투자자들에게 알려지지 않은 내부정보의 사용에서기인하는 것인지, 내부자의 반대투자전략을 이용한 마켓타이밍에서 기인하는 것인지를 실증분석하였다. 2003년부터 2009년까지 유가증권시장과 코스닥시장에서의 내부자거래를 분석한 결과 내부정보 이용과 반대투자전략 두 요인 모두가 내부자거래에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는내부자가 미공개 내부정보를 자기회사 주식거래에 사용함과 동시에 반대투자전략을 이용한 마켓타이밍으로 초과이익을 달성하는 것으로 해석된다. 또한, 내부자거래에 비대칭효과가 존재한다는것을 발견하였다. 내부자가 미공개 좋은 뉴스를 보유하는 경우 주식을 매수하는 비율이 미공개나쁜 뉴스를 보유하는 경우 주식을 매도하는 비율보다 높고 반대투자전략의 경우에도 자기회사의주식이 과소평가되었다고 판단될 때 주식을 매수하는 비율이 과대평가되었다고 판단될 때 매도하는 비율보다 높게 나타났다. 본 연구는 내부자가 미공개 내부정보와 반대투자전략을 자기회사주식거래에 사용한다는 실증적 증거를 제시함으로써 두 요인 모두를 고려한 내부자거래 규제제도의 필요성을 시사한다.
Abstract
This paper investigates whether corporate insiders earn excess profits by using privateinformation unknown to outside investors or by trading their own firms’ stock based oncontraian belief. Examining insider trades in the Korea stock market from 2003 to 2009,we document that both the use of private information and insiders’ contraian investmentstrategy have effect on insider trading. This implies that insiders time the market withcontraian investment strategy and at the same time exploit private information to earnabnormal returns. We also find the asymmetric effect of insider trading. Insiders tradeshares more heavily when they possess good news about future firm value or feel thattheir companies are undervalued than when they possess bad news or feel that theircompanies are overvalued. Providing new evidence that insider trading profits are affectedby both the use of private information and contraian investment strategy, we suggest thatregulators should consider both factors in the regulation of insider trading.
- 발행기관:
- 한국증권학회
- 분류:
- 경영학