국내외 신용평가기관의 신용등급 변경 공시가 주가에 미치는 영향
The impact of bond ratings by domestic and foreign credit rating agencies on stock prices
정영우(한양대학교); 정현철(한양대학교)
27권 3호, 371~391쪽
초록
본 연구는 확률효과 패널회귀분석을 이용한 사건-연구방법을 통해 2008년부터 2012년까지 5년 동안공시되었던 신용평가기관의 신용등급 변경이 주가에 미치는 전반적인 영향을 기업특성을 고려하여 분석하고, 투자등급에서 투기등급으로 또는 2단계 이상의 신용급락이 주가에 미치는 영향을 분석하였으며, 나아가 신용등급 공시가 국내와 해외 신용평가기관 간에 어떤 차이가 있는가를 살펴보았다. 분석 결과, 신용등급하락 공시에서만 공시시점에 주가에 유의한 음(-)의 영향력을 미쳤고, 이후 기간에서는 소멸되는 것으로 나타났다. 또한 기업특성을 고려하면 등급하락 공시 시 기업규모와 외국인보유율은양(+)의 영향, 거래규모는 음(-)의 효과를 보이는 것으로 관측되었다. 그리고 투자등급에서 투기등급으로 하락할 때는 평균 하락공시 대비 4배 정도, 2단계 이상 등급 하락 공시에서는 평균하락공시 대비 2배가량 주가가 하락하는 것으로 나타났다. 국내신용평가기관과 해외신용평가기관을 구분하여 분석한 결과에서는 국내신용평가기관의 변경공시효과는 전체 표본의 공시효과와 동일하게 나타나는 것을 확인했고, 해외신용평가기관의 변경공시에서는 이와 달리 전반적으로 주가 변동이 없었으며 오히려 공시 이후 단기에 걸쳐서 주가에 양(+)의 영향력을 행사하는 것으로 나타났다. 본 연구결과는 향후 신용등급 변경에 따른 주가 움직임을 예측함에 있어서 기업특성, 등급변경규모, 신용평가기관 등 다양한 측면을 고려하여 분석할 필요성이 있음을 시사하고 있다.
Abstract
This study investigates the impact of bond ratings by credit rating agencies on the stockprices. Applying the event-study approach using random effect panel regression, we study theimpact when firm specific characteristics are considered and credit ratings are downgraded frominvestment level to speculation level or credit ratings abruptly fall more than two notches. Inaddition to that we test whether there exists any discrepancies between the impact of domesticand foreign credit rating agencies' announcement. The results show that there is negative impact of credit downgrading on stock price only theannouncement date and it disappears afterwards. Considering firm-specific characteristics, thereexist positive, positive and negative impacts when firm size, foreign ownership, and trade size areconsidered, respectively. It shows almost 4 times and twice larger in price decrease when creditrating are downgraded from investment level to speculation level and when credit rating fallsmore than two notches than the average decrease from downgrading. When we distinguish creditrating agencies between domestic and foreign, the impact of domestic rating agencies are thesame as the previous results of both domestic and foreign agencies. Foreign agencies'announcements, however, do not affect stock prices, rather showing positive(+) impact in shortperiod of time after the announcement. This study sheds lights on the necessity of considering various factors including firmcharacteristics, changes in ratings, and rating agencies themselves to understand better themarket reactions to changes in credit ratings.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학