개인투자자의 투자심리와 주식수익률간의 관계에 관한 횡단면적 분석:거주지모델(Habitat Model)을 중심으로
A Cross-sectional Analysis on the Impact of Individual's Sentiment on Return Comovement
이효정(광운대학교)
12권 1호, 177~204쪽
초록
이 논문에서는 1999년 1월부터 2009년 8월까지 한국거래소 유가증권시장 상장종목을 대상으로 이루어진 개인투자자의 전체거래를 분석해, 횡단면적으로 어떤 주식군에서 거래불균형으로 측정한 개인투자자 집단의 투자심리(individual investor sentiment)가 주식수익률의 공통적 움직임(return comovement)을 설명할 수 있는지를 살펴보았다. 개인투자자의 보유비중이 높은 종목군(소형주, 저가주, 개인투자자 거래비중이 높은 주식, 고변동성 주식)에서 개인투자자의 군집행태가 관찰되었고, 이 같은 개인투자자의 집단적인 거래가 수익률에서 관찰되는 공통적 움직임을 유의하게 설명했다. 특히 이 같은 설명력은 차익거래비용이 높을수록 강해지는 것으로 나타났다. 그러나 미국시장과 달리, 가치주에서는 개인투자자의 선호경향이 관찰되지 않았으며, 투자심리와 주식수익률간의 관계도 존재하지 않았다. 이상의 결과는 개인투자자 보유비중이 높으면서 차익거래비용이 큰 주식포트폴리오에서 개인투자자의 투자심리가 자산가격의 공통적 움직임을 설명할 수 있음을 의미한다.
Abstract
Analyzing all of transactions made by individual investors in KRX over 1999-2009, I measure changes in individuals’ sentiment based on their trade imbalance and investigate the impact of individuals’ sentiment on comovement in stock returns. I find that for stocks with high individual ownership(i.e., small-cap, lower-priced, higher individual trading participation, and highly-volatile stocks), buy-sell activities of individuals contain a common directional component and this systematic correlated trade (individuals' sentiment) explains return comovement. The incremental ability to explain return commovement is strongest in the returns of firms that are the costliest to arbitrage. However, unlike U.S. market, I cannot observe individuals' preference for value stock and the sentiment-return relation for value stocks. These findings are consistent with the prediction of habitat model, in which the systematic activities of individual investors affect the returns of those stocks preferred by individuals.
- 발행기관:
- 금융지식연구소
- 분류:
- 증권/주식/채권