한국 주식시장 외국인의 주문선택 행동 분석
Choice of Market versus Limit Orders by Foreign Investors in the Korean Stock Market
윤선흠(서울대학교); 최혁(서울대학교)
43권 3호, 461~497쪽
초록
본 연구는 1997년 1월부터 2009년 8월까지 외국인의 지정가주문과 시장가주문 선택 행동을분석하고, 그 결과를 Bloomfield et al.(2005)의 실험시장 연구와 비교하고 있다. 일별 분석에의하면, 정보거래자의 사적정보 수준을 나타내는 극단성(extremity)이 낮을수록 지정가 주문율이증가하고, 극단성이 높을수록 시장가 체결율이 증가한 시기는 하위기간 3(2006. 1~2009. 8)이었다. 일중 분석에서도 외국인은 하위기간 3에서만 사적정보의 잔존가치가 낮을수록 지정가 주문율이증가하고, 사적정보의 잔존가치가 높을수록 시장가 체결율이 증가하였다. 이는 외국인이 하위기간 3에서 실험시장의 정보거래자에 가까운 주문선택 행동을 보였다고 할 수 있다. 일중 분석의하위기간 1(1997. 1~2000. 3. 24)과 하위기간 2(2000. 3. 27~2005. 12)에서 외국인은 실험시장의유동성거래자에 가까운 주문선택 행동을 보였다. 이상의 결과는 외국인이 본질적으로 기관투자자로서 유동성거래자처럼 행동하지만, 글로벌 금융위기처럼 외국인에게 유리한 정보환경에서는 주문선택 행동이 정보거래자처럼 변할 수 있다는 것을 의미한다.
Abstract
This paper investigates the order choice behavior of foreign investors in the Koreanstock market from January 1997 to August 2009, and compares the results with those ofexperimental market research of Bloomfield et al. (2005). Foreign investors submit morelimit (market) orders when the value of private information is high (low), like liquiditytraders, from January 1997 to December 2005. On the contrary, from January 2006 toAugust 2009, they use more market (limit) orders when the value of private information ishigh (low). These results suggest that foreign investors behave as liquidity traders onaverage since most of them are institutional investors, but they may switch their orderchoice behavior of liquidity traders to those of informed traders when they have informationaladvantages.
- 발행기관:
- 한국증권학회
- 분류:
- 경영학