지정가 주문불균형과 시장가 주문불균형의 단기 수익률예측력
Short-term Return Predictability of Market Order Imbalance and Limit Order Imbalance in the Korean Stock Market
윤선흠(서울대학교)
27권 8호, 1207~1224쪽
초록
본 연구는 한국주식시장에서 시장효율성이 달성되는 시간을 시장가 주문불균형과 지정가 주문불균형의수익률예측력으로 측정하고 있다. 두 주문불균형의 자기상관계수는 최근으로 올수록 강해졌으며, 두 주문불균형의 수익률예측력도 증가하는 경향을 보였다. 하위기간 1(1997.01-2000.03.24)에서 수익률 반전현상(return reversal)은 30분 이상 지속되었으며, 주문불균형의 수익률예측력은 15분 이내였다. 하위기간 3(2006.01-2009.08)에서 수익률 반전현상은 30분 이내로 감소하고, 주문불균형의 수익률예측력은두 주문불균형의 공통요인을 고려하였을 때 30분 이상 60분 이내까지 증가하였다. 다만, 주문불균형 정보를 이용하더라도 스프레드(spread) 비용을 고려하면 양(+)의 수익이 가능한 기회를 발견하지는 못하였다. 한국주식시장의 약형 효율성(weak-form efficiency)이 점진적으로 개선되고 있으며, 강형 효율성(strong-form efficiency)이 Chordia 등(2005)의 결과와 비교하여 큰 차이가 없다고 할 수 있다.
Abstract
This paper explores the short-term return predictability of limit order imbalance and marketorder imbalance in the Korean stock market. In calculating these two order imbalances, we dofocus on the incoming order flows for the given time interval. Both limit order imbalance andmarket order imbalance persist over one day and they are highly negatively correlated each othercontemporaneously. These features do not change in the course of intraday continuous auction. Return reversal has decreased from over 30 minutes to less than 30 minutes and returnpredictability of order imbalances has increased from less than 10 minutes to over 30 minutesover the sample period. We also find that limit order imbalance and market order imbalance sharecommon factors each other, which means that without considering common factors, we mayunder-estimate the return predictability of order imbalances. Overall, weak-form efficiency hasbeen enhanced gradually and strong-form efficiency is very similar to that of Chordia etal.(2005) in NYSE.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학