생명보험과 저축과의 관계에 대한 연구: 생명보험 상품별 분석을 중심으로
The Analysis of Relationship between Life Insurance and Savings : by Life Insurance Type
김지수(고려대학교); 김융희(고려대학교)
28권 3호, 57~88쪽
초록
생명보험은 보장과 저축 기능을 동시에 가지고 있다. 인구의 고령화가 빠르게 진행됨에 따라금융 시장에서의 생명보험의 역할은 중요해 지고 있으며 장기 저축 수단으로서의 생명보험의가치는 주목될 필요가 있다. 이러한 이유로 이 연구는 생명보험이 저축 상품으로 소비될 수있으며 다른 금융 상품과 경쟁 관계에 있을 수 있다는 가설에서 시작하였다. 생명보험과 저축과의관계는 보험 상품의 특성에 따라 달라질 수 있다. 따라서 우리는 생명보험을 연금과 사망보험으로 나누어 분석하였다. 생명보험은 보장 내용에 따라 피보험자 사망 시 급부가 지급되는 사망보험과피보험자 생존 시 급부가 지급되는 연금보험으로 구분된다. 이 중 노후 대비를 위한 저축 상품으로써연금의 수요는 이론적 모델로는 활발하게 다루어 졌으나 이를 실증적으로 분석하려는 시도는거의 이루어 지지 않았다. 한편 사망보험의 저축 상품으로서의 수요 가능성은 Fortune(1973)에의해 최초로 다루어 졌는데 그는 이론적 모델을 통해 사망보험 상품이 주식 혹은 다른 투자자산의대체 상품으로 수요 될 수 있다는 것을 보였다. 하지만 실증적인 연구들은 생명보험과 기타투자자산과의 관계를 명확하게 보이지 못했다. 각각의 보험 상품이 가계 소득의 불확실성을관리할 수 있는 장기 금융 상품으로서의 가치를 인정받아 저축 상품으로 소비되는지 여부는보험 상품의 성격과 밀접하게 관련되어 있을 것이다. 그러나 대부분의 국가별 데이터는 연금과사망보험 등 생명보험 상품별로 생명보험 보험료를 구분하고 있지 않다. 이러한 이유로 국가별데이터를 사용한 기존연구들은 사망보험과 연금보험의 구분 없이 생명보험 수요의 결정요인을분석하였으며 상이한 상품별 특성을 반영하지 못했다. 2007년 이후 OECD 데이터는 사망보험보험료와 연금의 보험료를 구분하여 보고하고 있다. 따라서 이 연구에서 우리는 2007년에서2012년까지의 OECD 데이터를 이용함으로써 각 생명보험 상품과 저축과의 관계를 분석하였다.분석 결과 각 생명보험 상품의 소비에 영향을 미치는 주요 요인은 상품별로 다르다는 것을발견하였다. 먼저 급속한 인구고령화는 장수위험 헤지를 위한 연금의 수요를 상승시키나, 은퇴이전 조기사망위험 감소로 사망보험 수요를 하락시키는 요인으로 나타났다. 또한 관대한사회보장제도는 사망보험보다 연금 수요에 보다 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 반면소득, 인플레이션 및 결혼율은 사망보험과 연금보험의 수요에 유사한 영향을 미쳤는데 소득및 결혼율이 높을수록 그리고 인플레이션이 낮을수록 사망보험과 연금보험의 수요를 상승시켰다. 변액보험은 가입자가 납입한 보험료가 펀드에 투자되는 상품으로 보험 급부가 실제 펀드의 성과에따라 달라진다는 점에서 전통형 보험과 구분된다. 따라서 변액보험의 수요는 금융자산과 밀접한관계를 가질 수 있다. 분석 결과 변액보험의 수요는 보험의 주된 투자대상인 주식의 수익률과정(+)의 관계를 보였으며 대체투자 상품의 수익률인 이자율과는 부(-)의 관계를 보이는 것으로나타났다.
Abstract
Life insurance provides both pure insurance and saving components. As aging of population progresses, the life insurance industry’s role in the financial market has become more significant and thus the value of life insurance as a long-term savings instrument is definitely worthy of attention. For this reason, we start this study with the hypothesis that life-insurance can be consumed as a savings instrument and can compete with other financial products. The relationship between life insurance products and savings depends on the characteristics of the product. Therefore, we divided life insurance products into annuity and death insurance (whole/term life insurance). Life insurance is divided into death insurance which pays its insurance money when the insured dies, and the annuity, which pays the annuity installment while the insured is alive. There have been many attempts to explore the demands of the annuity as a savings product for the retirement plan through theoretical models. But, the number of previous studies that analyzed the relationships between savings and annuities empirically is relatively few. Also, the demand potential of the death insurance as a savings product was made for the first time by Fortune (1973) who showed with his theoretical model that there can be demands for death insurance as an alternative to stocks or other investment assets. However, empirical studies failed to show the relationship with death insurance and other investment assets clearly. It is very closely related to the characteristics of the insurance products whether they are consumed as a savings product. In most of the international data set, however, the data on the life insurance premium did not have the premium of death insurance distinguished from the premium of annuity. For this reason, the previous studies using the international data analyzed the factors that influenced the entire life insurance premium (that is, the sum of the premiums from death insurances and annuity products) and, therefore, failed to reflect the characteristics of the two different categories. Since 2007, the OECD data registered the premiums of death insurances and those of annuity products separately. Therefore, in this study, we used the OECD national data from 2007 to 2012 and analyzed the relationships between the consumption of each insurance product and savings. It was discovered that the decisive factor for the consumption of life insurance differed among products. Firstly, rapid ageing of the society increased the demands for annuity in order to hedge the longevity risks, while the reduced risks of death decreased the demand for death insurances. Also, the generous social security system affected the annuity demands more negatively than the death insurance. In the meantime, the income, the inflation and the marriage ratio also affected the premiums per capita of annuity and death insurances in similar ways. As the income and the marriage ratio increased, and the inflation rate decreased, the consumptions for death insurance and annuity were increased. Variable Insuranceis a participatory type of insurance wherein the member premiums are invested in funds. This type of insurance is distinguished from traditional non-participatory insurance in that the policyholders’ benefit depends on the return of invested assets. Therefore, the demand for variable insurance may be significantly related to the other financial assets. Our empirical results show that the demand for variable insurance is positively related to stock prices, which represent the main investment vehicle of variable insurance, but is negatively related to the interest rate.
- 발행기관:
- 한국금융학회
- 분류:
- 경제학