보수주의와 외국인 지분율이 대리인 비용에 미치는 영향
The Impact of Accounting Conservatism and Foreign Ownership on Agency Costs
김보영(서울여자대학교 경영학과 강사); 박형진(서울여자대학교)
23권 5호, 145~175쪽
초록
본 연구는 1993년부터 2009년 사이에 한국 유가증권시장과 코스닥 시장에 상장된 회사들을 대상으로, 회계 보수주의와 외국인 지분율로 구분한 기업들의 보유현금이 얼마나 기업 가치에 기여하는가를 추정하여 보수주의와 외국인 지분율이 대리인 비용에 어떠한 영향을 미치는 지 살펴보았다. 보유현금이 얼마나 기업 가치에 미치는지는 Faulkender and Wang(2006)의 방법을 사용하여 측정하였으며, 외국인 지분율에 따라서 보수주의가 대리인 비용을 낮추는 정도에 차이가 있는지를 종합적으로 분석한다. 가설 검증을 위해 선행연구(Givoly and Hayn 2000; Penman and Zhang 2002; Khan and Watts 2009)에 따라 세 가지의 보수주의 측정치를 사용하고, 세 가지 측정치를 평균 내어 계산한 종합 측정치까지 합한, 총 네 가지의 보수주의 측정치를 이용하여 분석하였다. 실증분석 결과, 보수주의 회계처리를 하는 기업의 보유현금이 기업 가치에 반영되는 비율이 더욱 높게 나타났다. 이는 보수주의 회계처리가 실제 대리인 비용을 낮추는 역할을 하고 있다는 증거라고 할 수 있다. 그러나 보수주의가 대리인 문제를 줄여 주어 보유 현금의 가치를 높여 주는 효과는 외국인 지분율이 0일 때 주로 나타나며, 외국인 지분율이 25%를 초과하면 보수주의의 효과가 오히려 반대로 나타나서 현금의 가치를 감소시키는 것으로 나타났다. 이는 외국인 지분율이 높은 경우 이익지속성을 약화시키는 보수주의의 다른 측면을 투자자들이 기업 가치에 반영한 것으로 해석할 수 있다. 종합하면, 보수주의가 대리인 문제를 완화시켜 보유현금의 가치를 높이는데 도움을 주지만, 외국인 지분율이 높을 때에는 이러한 긍정적 기능이 약화되기에, 외국인 지분율에 따라 보수주의의 역할이 달라진다는 결과를 보고하고 있다.
Abstract
We examine firms in Korea Exchange and in KOSDAQ from 1993 to 2009 in order to investigate the impacts of conservatism and foreign ownership on agency costs. In addition, we examine whether conservatism and foreign ownership are complementary or substitute for each other in reducing agency costs. In empirical experiment, following Faulkender and Wang(2006), we assume that the agency cost of a firm becomes greater, as value of holding cash decreases. The extent of conservatism is calculated in three ways according to Givoly and Hayn(2000), Penman and Zhang(2002), and Khan and Watts(2009). In our results, firms with conservatism shows that holding cashes are more greatly reflected in firms value, which indicates conservatism has a role of reducing agency costs. Moreover, foreign ownership are shown to be substitute for conservatism in lessening agency costs. In more detail, firms with high foreign ownership are required to be more conservative, but the value of their holding cash is not more highly evaluated than firms with low foreign ownership and the same extent of conservatism.
- 발행기관:
- 한국회계학회
- 분류:
- 회계학