특수관계자 거래가 자기자본비용에 미치는 영향
The Effect of Related Party Transactions on the Cost of Equity Capital
박보영(서울시립대학교); 박종찬(서울시립대학교)
23권 5호, 309~347쪽
초록
본 연구는 기업의 특수관계자 거래가 자기자본비용에 미치는 영향을 분석한다. 사전적으로 볼 때 특수관계자 거래는 효율적이며 안정적인 거래를 발생시켜 이익의 지속성과 예측가능성을 높임으로써 기업의 위험을 감소시킬 수 있는 반면, 자의적인 거래의 특성 때문에 이익조정에 사용되거나 투자자들에게 제대로 공시되지 않는다면 기업의 정보위험을 높여 자기자본비용을 증가시킬 수도 있다. 2001년부터 2011년까지의 유가증권 상장 기업의 표본을 이용하여 실증분석을 수행한 결과, 특수관계자 거래비중이 높을수록 기업의 자기자본비용은 유의하게 증가하는 것으로 나타났다. 그리고 특수관계자 거래를 Jian and Wong(2010) 모형을 이용하여 정상거래와 비정상거래로 나누어 분석하여, 자기자본비용의 증가는 비정상 특수관계자 거래의 증가에서 발생한다는 결과를 얻었다. 이는 투자자들이 특수관계자 거래의 증가를 주로 기업의 위험증가 요인으로 보고 있으며, 특히 비정상적인 특수관계자 거래가 위험증가의 주요 원인임을 의미한다. 이러한 연구결과는 특수관계자 거래가 해당 기업에 미치는 영향을 자본시장에서의 자기자본비용 측면에서 규명하였다는 점에서 공헌점이 있다. 또한 특수관계자 거래에 관한 정보부족이 자본비용 증가의 원인일 수 있으므로, 본 연구는 특수관계자 거래에 대한 공시의 질을 높여야 한다는 정책적 시사점도 제공한다.
Abstract
This study examines the effect of related party transactions on the cost of equity capital. Some related party transactions which are efficient and stable can reduce companies’risk by increasing earnings persistence and predictability, whereas other related party transactions may increase the cost of equity capital when they are conducted to manage earnings at their discretion or they are not properly disclosed to investors. For a sample of companies listed in the Korea Stock Exchange during the period 2001 to 2011, we find that related party transactions which are measured by the relative ratio of related party transactions to total sales are positively associated with the cost of equity capital. Specifically, when related party transactions are divided into normal and abnormal transactions through the model suggested by Jian and Wong (2010), it is abnormal related party transactions that increase the cost of equity capital. This result indicates that investors consider an increase of related party transactions as a factor to increase firms’risk and that abnormal related party transactions are the main cause to raise the risk. The empirical results contribute to the literature by documenting the impact of related party transactions on the cost of capital from the perspective of capital market. Furthermore, since insufficient disclosure on related party transactions may increase the cost of capital, this study highlights the need to enhance the quality of disclosure on related party transactions.
- 발행기관:
- 한국회계학회
- 분류:
- 회계학