기업의 사회적 책임활동(CSR)과 재무분석가 이익예측특성
The Relation between Corporate Social Responsibility and Analysts' Forecast Properties
배성호(경북대학교)
23권 6호, 1~36쪽
초록
본 연구는 기업의 사회적 책임(Corporate Social Responsibility, 이하‘CSR’) 활동과 재무분석가 이익예측특성간의 관련성을 검증함이 목적이다. 재무분석가의 이익예측특성으로는 이익예측치의 분산과 분석보고서의 수를 사용한다. 선행연구에서는 기업의 CSR활동에 대해 다양한 관점에서 논의가 진행되어 왔는데 크게 CSR활동이 기업가치에 긍정적인 영향을 미친다는 윤리적인 관점과 대리인 문제 등을 야기하기 때문에 CSR활동이 기업가치에 부정적인 역할을 한다는 관점으로 구분된다(Jensen 2001; Moser and Martin 2012 등). 이러한 기업의 CSR활동에 대해 상충되는 견해를 전제로 본 연구는 재무분석가의 관점에서 CSR활동을 해석하고자 한다. 우선 CSR활동이 기업에 긍정적인 역할을 하는지 부정적인 역할을 하는지를 CSR활동 수준과 재무분석가 이익예측분산과의 관련성을 검증함으로써 CSR활동이 기업의 정보환경에 미치는 효과를 검증한다. 나아가 재무분석가의 관점에서 CSR활동 수준이 재무분석가 분석보고서의 수에 미치는 영향을 검증함으로써 궁극적으로 CSR활동이 재무분석가 추종(analyst following)의 결정요소인지를 실증하였다. 2005년부터 2010년까지 유가증권 상장기업을 대상으로 하여, 기업의 CSR활동 수준의 측정을 ①경제정의연구소에 의해 KEJI 지수가 공표되었는지 여부, ②KEJI 지수가 공표된 기업의 경우 KEJI 평가점수를 사용하였다. 총 1,490개의 표본을 대상으로 분석한 결과는 다음과 같다. 기업의 CSR활동 수준이 상대적으로 높아 KEJI 지수가 공표되거나, KEJI 평가점수가 큰 경우 재무분석가 이익예측분산은 감소하였으며, 분석보고서의 수는 증가하는 것으로 나타났다. 이는 CSR활동이 정보불균형을 감소시켜 기업의 정보환경에 긍정적인 역할을 한다고 할 수 있으며, 선행연구에서 제시된 CSR활동에 대한 윤리적인 관점을 지지하는 결과로 해석된다. 또한 기업의 활발한 CSR활동은 재무분석가 분석보고서의 수를 증대시키는데, 이는 CSR활동이 기업의 정보환경을 개선시킨다는 점을 고려한다면, 재무분석가가 명성(reputation) 요인에 의해 상대적으로 정보환경이 좋은 기업에 대한 예측업무를 선호한다는 것으로 해석할 수 있다. 본 연구의 실증결과는 기업의 CSR활동에 대한 윤리적인 관점을 지지함으로써, 선행연구의 CSR활동에 대한 상충되는 견해에 대해 재무분석가의 시각에서 추가적인 증거를 제시하였다는데 의미가 있다. 또한 본 연구의 결과는 기업의 CSR활동이 재무분석가 추종의 결정요소가 될 수 있음을 실증하였다는데 추가적인 의미가 있다.
Abstract
This paper aims to examine the relation between corporate social responsibility (hereafter 'CSR') and analysts' forecast properties. In the prior studies, there are many points of view toward firm's CSR activities. One of the research stream focuses on the linkage between firm's level of CSR activities and firm values. Specifically, this issue has been dealt with under two perspectives: the one is ethical point of view that firm's CSR activities increase firm values, the other is agency point of view that firm's CSR activities affect on firm values negatively (Jensen 2001; Moser and Martin 2012, etc). Based on these conflicting aspects of firm's CSR activities, this study tries to provide additional evidence on CSR attributes through analysts' forecast properties. Firstly, this paper tries to verify the impact of CSR activities on firms' information environments by examining the relation between level of firms' CSR activities and analysts' forecast dispersion. Secondly, this paper provides evidence whether firms' CSR activity is one of the determinants of analyst following or not through verifying the impact of firm's level of CSR activities on the number of analysts' forecast reports. In this paper, firms' performance of CSR is measured by KEJI (Korea Economic Justice Institute) index and firms' level of CSR activities are evaluated by ①whether a firm discloses KEJI scores or not, ②KEJI scores if firms' KEJI index are announced. With 1,490 analysts' forecasts from 2005 to 2010 in Fn-Guide database, the results are as following: ①analysts' forecast dispersion is negatively related with the level of firms' CSR activities, ②number of analysts' forecast reports are positively related with the level of firms' CSR activities. Based on these empirical results, this paper suggests that CSR activities decrease firms' information asymmetries which supports ethical point of view and if the firms are in favorable information environments then the analysts' reports are more prone to be issued by analysts. These findings contribute to the literature by providing additional empirical results on CSR attributes and proposing additional determinant of analyst following.
- 발행기관:
- 한국회계학회
- 분류:
- 회계학