기업의 소유구조가 부채만기구조에 미치는 영향
The Effects of Ownership Structure on Debt Maturity Structure of Firms
박성준; 신민식(경북대학교); 김수은(상명대학교)
12권 3호, 87~124쪽
초록
본 연구는 1999년 1월 1일부터 2012년 12월 31일까지 한국거래소에 상장된 기업을 대상으로 소유구조가 부채만기구조에 미치는 영향을 실증분석 하였으며, 중요한 분석 결과는 다음과 같다. 경영자 지분율은 부채만기에 양(+)의 영향을 미치는데, 이는 경영자 지분율이 증가할수록 부채만기가 증가함을 의미한다. 이러한 결과는 경영자들이 자신들의 지분율이 증가할수록 이자비용의 절세효과를 통해 기업가치를 증가시킬 수 있는 장기부채를 선호하므로 경영자와 소액주주간의 이해일치 가설이 지지됨을 의미한다. 대주주 지분율도 부채만기에 양(+)의 영향을 미치는데, 이는 대주주 지분율이 증가할수록 부채만기가 증가함을 의미한다. 소유집중도와 1대주주와 2대주주간의 지분율 차이와 같은 소유구조 변수는 부채만기에 음(-)의 영향을 미치는데, 이는 소유집중도가 증가하거나 1대주주와 2대주주간의 지분율 차이가 증가할수록, 대주주들이 경영자나 이사회에 미치는 영향력이 증가하여, 자신들의 사적 이익을 추구하는 과정에서 부채만기를 감소시키는 방향으로 소액주주의 이익을 침해할 수 있음을 의미한다. 그리고 경영자 지배기업의 대주주는 부채만기에 양(+)의 영향을 미치지만, 소유자 지배기업의 대주주는 부채만기에 음(-)의 영향을 미치는데, 이는 경영자 지배기업에서는 대주주가 소액주주의 이익과 일치하는 방향으로 부채만기를 증가시키지만, 소유자 지배기업에서는 대주주가 부채만기를 감소시키는 방향으로 소액주주의 이익을 침해할 수 있음을 의미한다. 결론적으로, 한국 기업의 소유구조변수 중에서, 경영자 지분율과 대주주 지분율은 부채만기에 양(+)의 영향을 미치지만, 소유집중도와 1대주주와 2대주주간의 지분율 차이와 같은 소유구조 변수는 부채만기에 음(-)의 영향을 미치며, 경영자 지배기업이냐 소유자 지배기업이냐에 따라 대주주가 부채만기에 미치는 영향력이 달라진다. 따라서 우리나라에서도 소유집중도 완화를 통해 소액주주의 이익을 침해하는 행위를 예방하고, 소액주주의 이익을 보호할 수 있는 소유구조 정책이 절실하다고 생각한다.
Abstract
This study analyzes empirically the effects of ownership structure on debt maturity structure of firms listed on Korea Exchange. The main results of this study can be summarized as follows. Managerial ownership exert positive effects on debt maturity structure. This result indicates that managers are more likely to hold long-term debt to align the interests of managers and shareholders. Large shareholder' equity holdings also have positive effects on debt maturity structure The ownership concentration and difference between first large shareholder's and second large shareholder's equity holdings have negative effects on debt maturity structure of firms. Moreover, debt maturity decreases larger in owner-controlled firm than in management-controlled firm. These results support the expropriation of minority shareholders hypothesis that manager and large shareholders can extract private benefits from corporate resources under their control at the expense of minority shareholders. This study contributes to defining information value of managerial ownership and large shareholder's equity holdings on debt maturity structure for a firms' other stakeholders such as investors and creditors, and to strengthening a legal and institutional safeguard for external minority shareholders. Ownership concentration might have negatively affected the evolution of the legal and institutional frameworks for corporate governance and the manner in which economic activity is conducted. It could be a formidable barrier to future policy reform.
- 발행기관:
- 금융지식연구소
- 분류:
- 증권/주식/채권