거래불균형에서의 유동성공급과 종목집중현상
Liquidity Providing and Stock Clustering on Trade Imbalances
송형상(숭실대학교); 김범(숭실대학교)
28권 2호, 365~388쪽
초록
개인투자자가 과거 주가가 하락한 종목을 매수하면 주가가 상승하고, 과거 주가가 상승한 종목을 매도하면 주가가 하락하는 현상이 주식시장에 존재한다. Kaniel 등(2008)은 이러한 현상을 기관투자자가 포트폴리오를 조정하는 과정에서 위험회피 성향을 지닌 개인투자자로부터 유동성을 제공받은 대가로 수익을 제공하는 경우에 나타나는 유동성공급현상이라고 설명한다. 본 연구는 한국의 유가증권시장에서 유동성공급현상이 부분적으로 존재한다고 밝힌 김범․송형상(2013)의 연구를 개별종목의 차원으로 확대하여 심층적으로 분석한 결과이다. 일차적으로 거래불균형의 발생빈도를 기준으로 표본을 4개 그룹으로 나누어 본 결과, 매도 거래불균형의 빈도와 매수 거래불균형의 빈도가 유사한 그룹 내에서 종목이 중복되어 나타나고 있어 거래불균형의 빈도가 종목에 따라 상이하게 나타난다는 사실을 발견하였다. 추가적으로, 빈도그룹 별로 유동성공급현상을 분석하였는데, 최다빈도 그룹에서는 기존의 가설이 성립하지만, 최저빈도 그룹에서는 성립하지 않았다. 이는 거래불균형이 발생한 모든 종목에서 유동성공급에 대한 보상이 이루어지지는 않으며, 기관이 특정 종목을 위주로 발생하는 매수와 매도의 거래불균형 거래에 참여하고 있음을 의미한다.
Abstract
When individual investors buy stocks which fall in the recent past, the price of stocks rise, and when individual investors sell stocks which rise in the recent past, the price of stocks fall. This pattern in the securities market is explained by the individual liquidity hypothesis that risk-averse individuals provide institutional investors with liquidity, and individuals get profits for the compensation. This paper expands the research of Bum Kim and Hyungsang Song(2013) that they analyze the individual liquidity hypothesis by firm’s size in Korea Securities Market of Korea Exchange. First, we divide firms into four groups by trading imbalance frequency. We find that similar firms are found in both frequency groups of trading imbalance of selling and buying. The result shows that each firm has different trading imbalance frequency. Second, the individual liquidity hypothesis is supported from the most frequent imbalance group, but not the least frequent imbalance group. It means that compensation for the liquidity provision is not found in every stock of trading imbalance, and institutional investors deal with the liquidity problem by buying and selling repeatedly some specified stocks over time.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학