외국인 주문불균형의 단기 수익률예측력
Foreign Investors' Order Imbalances and Short-term Return Predictability in the Korean Stock Market
윤선흠(서울대학교); 박수철(울산대학교)
28권 2호, 601~619쪽
초록
본 연구는 1997년 1월부터 2009년 8월까지 외국인이 제출한 지정가주문과 시장가주문의 특성을 주문불균형 개념을 이용하여 비교․분석하였다. 외국인의 시장가주문과 지정가주문이 한국 주식시장에서 차지하는 비중은 점진적으로 증가하는 경향을 보였다. 외국인 시장가 주문불균형과 지정가 주문불균형의 자기상관계수와 교차상관계수는 하위기간 3(2006. 01～2009. 08)에서 가장 높게 나타났다. 이에 비해, 통계적으로 유의한 두 주문불균형의 수익률예측력은 하위기간 2(2000. 03. 27～2005. 12)에서 가장 길게 나타났다. 하위기간 2에서 외국인 시장가 주문불균형의 수익률예측력은 30분 이내에 사라진 반면, 지정가 주문불균형의 수익률예측력은 60분 이상 지속되었다. 외국인이 한국 주식시장에 미치는 영향을 이해하기 위해서는 시장가주문과 지정가주문을 모두 고려할 필요가 있으며, 시장가주문보다 지정가주문에 더 많은 정보가 담겨있다고 할 수 있다. 또한, 국내 투자자들이 외국인의 시장가주문에는 신속하게 반응한 반면, 지정가주문에 담긴 정보를 분석하고 이를 주가에 반영하는 데는 상대적으로 긴 시간이 필요하였다.
Abstract
This paper explores the short-term return predictability of foreign investors’ limit order imbalance and market order imbalance in the Korean stock market. Both limit and market order imbalances flow into persistently over the continuous auction and they are highly positively correlated contemporaneously. This means that foreign investors divide their orders into market order and limit order symmetrically, and then split their orders within each order types. While return predictability of market order imbalance persists less than 30 minutes, limit order imbalance shows statistically significant return predictability over 60 minutes. This results can be seen as domestic investors quickly respond to the foreign investors’ market orders, while they need more time to impound the information contained in the foreign investors’ limit orders. After taking into account the bid-ask spread, however, longer return predictability of foreign investors' limit order imbalance does not guarantee the existence of the profitable investment opportunities.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학