실제 영업활동을 통한 이익조정 및 기업지배구조가 경영자 보상에 미치는 영향
The Effect of Real Earnings Management and Corporate Governance on CEO Compensation
김진배(고려대학교); 최경수(계명대학교); 이민영(고려대학교)
44권 2호, 459~485쪽
초록
본 연구의 목적은 실제 이익조정이 경영자 보상에 미치는 영향을 기업지배구조의 역할을 함께 고려하여 분석하는 것이다. 구체적으로, 본 연구는 기업지배구조의 수준을 고려했을 때, 실제 영업활동을 통한 경영자의 이익조정에 대하여 보상을 통해 사후적인 불이익이 부여되는지를 살펴보고자 한다. 이러한 연구목적을 수행하기 위해 2006년부터 2010년까지 유가증권시장에 상장된 기업을 이용하며, 구체적인 주요 실증결과는 다음과 같다. 기업의 지배구조가 상대적으로 우수할 경우, 실제 이익조정이 증가할수록(상향조정과 하향조정 모두) 경영자의 보상은 낮아지는 결과를 보이고 있다. 반면, 기업지배구조의 수준이 상대적으로 낮을 경우에는, 실제 영업활동을 통한 이익 상향 및 하향 조정이 경영자의 보상과 체계적인 관계를 나타내지 않고 있다. 이는 실제 기업활동을 왜곡시키는 경영자의 이익조정 행위에 대하여 보상을 통해 합당한 불이익을 부여하기 위해서는, 기업지배구조의 수준이 뒷받침되어야 한다는 것으로 해석된다. 본 연구는 경영자 보상과 기업지배구조의 역할 및 효과성에 대한 새로운 시사점을 제시한다. 기업지배구조가 상대적으로 우수한 경우에 나타나는 실제 이익조정과 경영자 보상 간의 유의한 관계는, 경영자의 보상 체계가 실제 영업활동을 통한 경영자의 의도적인 이익조정 행위를 사후적으로 제한하는 효과적인 메커니즘임을 나타내기 때문이다. 뿐만 아니라, 기업의 지배구조 수준이 상대적으로 안 좋을 경우에 경영자의 실제 이익조정에 대하여 보상을 통해 적절한 불이익이 부여되지 않는다는 사실은 기업지배구조의 역할을 강조하고 있다. 즉, 기업지배구조의 질적 수준은 경영자 보상 체계의 효과성에 영향을 미치는 중요한 요인임을 제시하고 있다.
Abstract
In this paper, we empirically examine how the corporate governance affects the relation between real earnings management and CEO compensation. To perform the analysis, we hand collect CEO compensation data for fiscal years 2006-2010 from Financial Supervisory Service's Data Analysis, Retrieval and Transfer System (DART). Our results are given as follows. When the level of corporate governance is relatively high, there exists a negative (positive) relation between income-increasing (-decreasing) real earnings management and CEO compensation. In contrast, when the level of corporate governance is relatively low, we find no systematic association between income-increasing (-decreasing) real earnings management and CEO compensation. These results suggest the importance of corporate governance in terms of the effectiveness of CEO compensation contract. That is, in order to penalize properly the manager's behavior which distorts the firm's real operating activities through pay cut, the higher level of corporate governance should be supported. This paper, by demonstrating the systematic association between real earnings management and CEO compensation and the impact of corporate governance on such relation, provides a new insight about role (or effectiveness) of CEO compensation and corporate governance. More specifically, The significant relation between real earnings management and CEO compensation when the level of corporate governance is relatively high, suggests that the CEO compensation contract is effective in restricting the manager's earnings management behavior through real activity manipulation. Also, the insignificant association between real earnings management and CEO compensation when the level of corporate governance is relatively low, stresses the role of corporate governance. A large number of prior literature provides the evidence that the corporate governance is one of the key sources which affects the effectiveness of the compensation contract. Similarly, our results establish that, for the sake of establishing the effective CEO compensation contract which motivates the manager to provide an effort for the best interest of the shareholders, the level of corporate governance is essential.
- 발행기관:
- 한국경영학회
- 분류:
- 경영학