변동성타이밍과 펀드 현금흐름 타이밍의 관계
The Relationship between Volatility Timing and Fund Flow Timing in Korean Equity Funds
김상배(경북대학교)
13권 1호, 137~161쪽
초록
본 연구에서는 국내 주식형펀드의 변동성 타이밍과 펀드 현금흐름 타이밍과의 관계를 검증하고자 한다. 이를 위해 본 연구에서는 표본기간(2001년 1월 - 2013년 5월) 동안 510개의 펀드를 대상으로 오류발견율(FDR)접근법을 활용하여, 먼저 양(+), 음(-) 그리고 제로 변동성 타이밍 전략을 가진 펀드로 구분한다. 변동성 타이밍 전략에 따른 세 가지 그룹의 펀드들을 횡단면 분석을 통해 변동성 타이밍과 펀드 현금흐름 타이밍 사이의 관계를 살펴본다. 실증분석 결과, 음(-)의 변동성 타이밍 전략을 가진 펀드에서 변동성 타이밍과 펀드 현금흐름 타이밍이 서로 음(-)의 관계를 가지는 것으로 나타났으며, 이는 시장 변동성이 증가할 때 펀드의 베타를 감소시킴으로서 시장 위험을 헤지하는 펀드의 경우 펀드로의 자금유입이 증가하거나 자금유출이 감소한다는 것을 의미한다. 규모, 가치, 모멘텀요인 계수들과 변동성 타이밍 계수와의 관계를 살펴보았을 때, 공격적 펀드일수록 시장 변동성이 증가할 때, 펀드의 베타를 줄이거나 다른 펀드보다 베타를 증가시키는 정도가 낮다는 것을 의미한다. 마지막으로 펀드의 평균 순자산총액(TNA)과 변동성 타이밍 계수의 관계는 모든 경우에서 유의하지 않은 관계를 가지고 있어, 국내 주식형펀드의 변동성 타이밍 능력은 펀드의 규모와는 관련이 없는 것으로 보인다.
Abstract
The purpose of this study is to examine the relationship between volatility timing and fund flow timing in Korean equity funds. We use 510 funds including live and defunct funds, which exist during sample period (January 2001 to May 2013). After dividing our sample funds into three groups (positive, negative and zero volatility timing funds) using the false discovery rate approach, we examine the relationship between volatility timing and fund flow timing in three groups by utilizing the cross-sectional regression approach. Our regression analysis showed that funds with negative volatility timing have the negative relation between volatility timing and fund flow timing, suggesting that these funds, which already hedge market risk by reducing the fund's beta in response to higher market volatility, encounter higher cash inflow into or lower cash outflow from funds. When we examine the relationship between volatility timing coefficients and factor loadings (SMB, HML, UMD), we found that in case of higher market volatility, more aggressive funds tend to reduce their betas more than the other funds. Finally, we found that the relation between the size of funds and volatility timing coefficients is not significant, implying that volatility timing is not related to the fund size in Korean equity funds.
- 발행기관:
- 금융지식연구소
- 분류:
- 증권/주식/채권