코스피200 선물시장 투자주체별 행태와 정보우위성 : 외국인, 기관, 개인
Private Information and Trading Behavior : KOSPI200 Futures Markets
김태우(한국예탁결재원); 옥기율(부산대학교)
23권 2호, 207~241쪽
초록
본 연구는 코스피200 선물시장의 투자자를 외국인, 개인, 기관으로 구분하고 각 포지션과 수익률간의 관계 분석을 통해 투자주체별로 상이한 행태와 정보우위성을 확인하였다. 실증분석을 통한 본 연구의 결과를 확인하여 보면, 외국인 투자주체는 투자에 긍정적인 영향을 미치는 사적 정보 보유와 관련한 함의를 지지하는 결과를 보였고, 행태 측면에서 강한 추세역추종 모습을 보였다. 반면 기관과 개인은 상대적인 정보열세에 있으며, 추세추종적 거래 행태를 지지하는 결과를 확인할 수 있었다. 특히, 임계점 회귀분석을 통해 외국인 투자주체의 포지션과 수익률 사이의 동시적인 양의 관계가 수익률이 음인 경우와 양인 경우에 모두 나타남을 확인함으로써 사적 정보 보유의 함의를 보다 강건하게 지지하는 결과를 제시해주었다. 기 수익률과 변동성, 기 수익률과 변동성을 임계점으로 선정한 임계점 (자기) 회귀 분석을 통해서 기존의 정보성에 관한 함의들이 국면 전환을 고려한 후에도 대부분 지지 됨을 확인하였다. 또한 외국인 투자주체에서 나타나는 추세역추종 행태와 기관과 개인에서 나타나는 추세추종 행태는 상승장에 심화됨을 추가적으로 확인할 수 있었다. 그러나 글로벌 금융위기를 포함하는 극단적 변동성 상승기에는 대체적으로 각 투자주체 포지션과 수익률 간의 유의한 관계를 확인할 수 없었다. 본 연구는 실무적인 관점에서 외국인 투자자 포지션 자료를 통해 투자 정보를 얻을 수 있음을 시사하고 있다.
Abstract
The study examines whether the trader’s order imbalance for KOSPI200 futures can explain their informativeness. I use daily positions of various types of futures market participants such as foreign investors, institution investors, and individual investors to identify informed traders. The positions of foreign investors, institution investors and individual investors are correlated with returns in KOSPI200 futures markets, but there is some debate as the interpretation of such a relationship. I find that the foreign investors’ position is informative to investors, supporting the private information view. In terms of trader’s behavior, foreign traders follow contrarian strategies and trade with higher information than individual and institutional traders, who trade as momentum. Also, I considering regime switching effects in this frameworks. In threshold regression models, I found a different behavior during futures return expansions and contractions or volatility expansions and contractions.
- 발행기관:
- 한국파생상품학회
- 분류:
- 경영학