재무분석가의 현금예측치가 주식추천의견에 미치는 영향
Do Analysts use the Cash Flow Forecasts for Stock Recommendation?
송민섭(서강대학교)
40권 3호, 83~118쪽
초록
최근 연구에 의하면 재무분석가가 현금흐름예측치(cash flows forecast)를 제공하는 빈도수가 증가하고 있다(DeFond and Hung 2003). 하지만, 현금예측치의 정보효과에 대해서는 연구자간에 의견이 일치하고 있지 않다(Call et al. 2009; Givoly et al. 2009). 본 연구는 재무분석가가 주식추천의견을 수정할 때 자신이 발표한 현금예측치를 어떻게 활용하는지를 실증분석함으로서 현금예측치의 유용성에 대한 이해를 높이는 것을 목적으로 한다. 주식추천의견에 대한 현금예측치와 이익예측치에 대한 로짓 분석 결과 현금예측치와 이익예측치에 대한 반응 계수가 모두 유의한 양의 값을 보였다. 두 예측치의 주식추천의견의 현금예측치에 대한 반응민감도는 이익예측치에 대한 민감도와 비슷하거나 모형에 따라서 현금예측치에 대한 반응민감도가 더 컸다. 하지만, 이익예측치에서 현금예측치를 차감하여 구한 발생이익예측치에 대한 재무분석가의 주식추천의견 반응민감도는 통계적으로는 유의하였으나 계수값의 크기는 작았다. 이러한 결과는 재무분석가들이 자신이 제공하는 현금예측치를 이용하여 주식추천의견에 이용하고 있으나 발생이익예측치는 애널리스트의 주식 추천의견 결정에 그다지 반영되지 않는 것으로 판단된다.
Abstract
Recent studies show that the frequency of analysts’ issuing of cash flow forecasts has increased over time (DeFond and Hung 2003;Call et al. 2009). However, there is debate over the information content of cash flow forecasts. DeFond and Hung (2003)hypothesize that demand for analysts’ cash flow forecasts will increase with uncertainty in forecasts and find that frequency of analysts’cash forecasts increases with discretionary accruals, complexity in accounting system, earnings volatility. Call et al. (2009) find that accuracy of analysts’earnings forecasts increases when earnings forecasts are accompanied with cash forecasts. McInnis and Collins (2011) find that real activity earnings managements decrease when analysts issue cash forecasts, suggesting cash flow forecasts help managers monitor managers’ earnings management. On the other hand, Givoly et al. (2009) insists that analysts simply transform the earnings to cash forecasts through mechanical process. Lehavy(2009) suggests potential problem from stale forecasts in results of Call et al. (2009).
- 발행기관:
- 한국회계학회
- 분류:
- 회계학