골드투자의 수익-위험 결정요인에 관한 연구
A Study on the Risk-Return Determinants of Gold Investment
노상윤(국민연금연구원)
28권 3호, 1089~1108쪽
초록
본 연구는 국내골드투자의 수익-위험 프로파일을 제시하고, 그 결정요인 및 영향력을 분석하였다. 동시에 주식 포트폴리오를 보유하고 있을 경우 골드투자를 포트폴리오 다각화 수단으로 유용함을 본 연구를 통해 제시했다. 주요 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 시장금리와 국내 골드보유고, 외환보유고, 그리고 환율이 국내골드수익률의 변화를 유발하는 원인변수임을 알 수 있었다. 둘째, 골드투자는 고위험-중수익의 프로파일을 지님을 알 수 있었다. 셋째, 주식과 골드현물 투자는 포트폴리오 분산효과가 존재하였다. 넷째, 골드투자를 결정할 때 고려해야 하는 요인들로 국고채금리, 금보유고 및 변화율, 외환보유고 변화율, 환율변화율 등이 선별되었다. 다섯째, 국내골드수익률은 시장의 충격에 대해 비대칭적 반응을 보였고, 시장충격에 따른 조건부 변동성이 확대될 때 실현수익률은 비대칭적으로 반응하고, 시장충격으로 변동성이 확대될 때 투자수익률은 위축되었음을 알 수 있었다. 여섯째, 국내골드수익률의 결정요인들로 국고채금리, 환율변화율 및 환율증감, 외환보유고 변화율, 주식수익률, 국제골드수익률, 골드선물가격변화율 등이 선별되었다. 일곱째, 골드투자의 위험요인들로는 한미 시장금리, 환율, 외환보유고, 주식수익률, 채권수익률, 국제골드시세 및 달러기준 국제골드수익률이 통계적으로 유의한 수준에서 영향을 미치고 있음을 알 수 있었다.
Abstract
This study investigates the risk-return profile of domestic gold investment then suggests the diversification effect of gold investment when investors hold stock portfolio only, and finally analyze its determinants of gold return and risk. This study has seven main findings. First, the domestic gold return is determined mainly by the market interest rates, the domestic gold reserve, the foreign exchange reserve, and the exchange rates. Second, the risk-return profile of gold investment can be defined as high risk and medium return. Third, there are diversification effects by the gold investment. Forth, the determinants of domestic gold investment are the KTB yield, the gold reserve, the changes of the foreign exchange reserve rate, and the changes of the foreign exchange rates. Fifth, there are the asymmetric responses of the domestic gold investment yield against the impact of the market innovations. Therefore the realized return on gold investment could react asymmetrically, when the conditional volatilities increase by the market shocks. It means that investment return could be negatively related to market volatility. Sixth, the determinants of domestic gold investment return are the KTB yield, the rates of change in foreign exchange rate, the level of foreign exchange rate, the rates of foreign exchange reserve, the stock return, the international investment gold return, and the gold futures price change. Seventh, the difference between Korea and US interest rates, the exchange rates, the foreign exchange reserve, the stocks yield, the bond yield, international gold spot price, and the gold investment returns in terms of the dollar affect the risk of gold investment significantly.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학