벤처캐피탈의 유가증권 처분을 통한 이익조정에 관한 연구
A Study on Earnings Management of Venture Capital Industry Usingthe Disposal of Securities
김현주(연세대학교 경영대학); 이호영(연세대학교)
20권 3호, 25~57쪽
초록
벤처캐피탈은 총 자산의 약 29%를 유가증권의 형태로 보유하고 있으며, 영업수익의 약 25%를 유가증권 처분이익을 통해 벌어들이고 있다. 유가증권은 그 자체로 유동성이 높으며, 거래 비용도 낮은 자산이다. 또, 벤처캐피탈이 보유하고 있는 벤처기업 관련 주식양도차익에 대해서는 비과세 혜택도 주어진다. 이러한 특징들로 인해 유가증권 처분을 통한 이익조정은 벤처캐피탈에게 있어 이용이 용이하면서도 수반되는 비용도 낮은, 상당히 효과적인 이익조정의 방법이라 할 수 있다. 본 연구는, 벤처캐피탈사들이 이 같은 특징을 지닌 유가증권을 실제 자신들의 이익 조정에 이용하고 있는지, 그리고 회사의 지배구조와 같은 모니터링 체계는 이러한 경영자의 이익조정을 효과적으로 통제하고 있는지 등을 검정하고자 하였다. 검정 결과, 벤처캐피탈은 자산의 상당부분을 차지하고 있는 유가증권을 실제 이익조정의 수단으로 이용하고 있는 것으로 드러났다. 구체적으로 살펴보면, 벤처캐피탈은 이익조정 전 ROA 수준에 따라 유가증권처분을 통한 이익조정의 양과 방향을 결정하는 것으로 나타났다. 또 자본잠식을 겪고 있는 벤처캐피탈사들의 경우엔 자본잠식율 제고목적으로도 이익조정에 나서고 있는 것으로 나타나, 자본잠식율 제고가 또 하나의 중요한 이익조정의 동기가 될 수 있음을 알 수 있었다. 그러나, 벤처캐피탈의 외부 통제 요인이라 할 수 있는 기관투자자인 주주는 이러한 벤처캐피탈의 이익조정을 유의한 수준에서 효과적으로 통제하지 못하고 있는 것으로 나타났다. 본 연구의 결과는 재무제표의 이용자들이 벤처캐피탈사의 재무제표를 이용할 때, 다양한 이익조정의 유인이 있음을 인지해야 함을 보여 준다. 또한 벤처캐피탈의 규제기관들도 현재의 시스템 하에서는 벤처캐피탈사의 외부 모니터링 기능들이 효과적으로 작동하지 못할 수 있음을 인지하고, 향후 이러한 취약한 외부 모니터링 구조를 보안할 근본적인 대책을 마련하여 이를 정책입안 과정에 반영하여야 할 것이다. 본 연구는 벤처캐피탈의 이익조정에 관한 최초의 연구이다. 하지만, 실제 벤처캐피탈 투자의 대부분은 조합을 통해 이루어지기 때문에 벤처캐피탈 산업에 있어 조합의 중요성은 회사 못지않게 대단히 크다. 따라서 연구 여건이 허락된다면 향후의 연구 주제는 조합의 역할에도 중점을 두어 진행되어야 할 것이며, 이를 통해 벤처캐피탈을 둘러싼 이해관계자들에게 더 유용한 정보를 제공할 수 있을 것이다. 따라서 앞으로의 벤처캐피탈에 대한 정보 공개의 범위가 조합에 대한 정보로까지 확대되길 기대해 본다.
Abstract
Venture capital companies hold approximately 29 percent of total assets in the form of securities, and earn about 25 percent of total operating revenue through gain on disposal of the securities. Securities are highly liquid assets, whose transaction costs are considerably low. Tax-free benefits on capital gains from the disposal of securities are also given to venture capital companies. These features make the Venture Capital's disposal of securities highly inexpensive and effective way of managing earnings. This paper examines whether venture capital companies use the disposal of securities with the above characteristics for the purpose of earnings management, and whether the monitoring system outside the company, such as institutional investors effectively controls manager's earnings management. The results indicate that venture capital companies are taking advantage of the securities which account for a significant portion of their assets as a means of earnings management. This paper also finds that earnings management for the purpose of improving the erosion ratio can be one of the major incentives of earnings management of venture capital companies in particular for those suffering from the capital erosion. However, this paper reveals that external control factors pertaining to venture capital companies do not function well in monitoring the quality of financial reporting. More specifically, we are unable to find evidence that ownership of institutional investors effectively controls for venture capital companies’ earning management. This paper suggests that financial statements users always keep in mind the possibility of earnings management in using venture capital companies’ financial statements. Regulators should also consider establishing policies to hinder opportunistic behaviors of venture capital management and to secure the effectiveness of external monitoring systems.
- 발행기관:
- 한국회계정책학회
- 분류:
- 회계학