기업지배구조와 타인자본 의존도가 자본구조의 조정속도에 미치는 영향
The Effect of Corporate Governance and Debt Dependancy on Capital Structure Adjustment Speed
안수경(경기대학교 대학원 박사과정); 이병철(경기대학교); 이윤규(경기대학교)
20권 3호, 125~156쪽
초록
본 연구는 기업지배구조와 타인자본 의존도가 경영자의 자본구조 조정속도에 미치는 영향을 분석하였다. 선행연구들은 대부분 다중 변수를 이용한 모형에 의한 분석 결과를 제시하지 않고 지배구조를 강약으로 구분한 다음 지배구조에 따른 자본구조 조정속도의 차이를 비교하였다. 본 연구에서는 자본구조조정속도를 산출한 다음 이를 종속변수로 하는 고정효과모형과 분산분석 모형을 이용하고 자본구조조정속도에 영향을 미칠 수 있는 타인자본 의존도, 수익성, 기업규모, 유동성 등을 같이 모형에 투입하였다. 또한 선행연구와 달리 자본구조조정속도 산출 등식에서 모순되는 관계를 가진 표본들을 제거하고 남은 표본들만을 모형에 투입하였다. 분석 결과, 기업지배구조 평가점수에 따른 자본구조조정속도 평균값을 비교하였을 때는 선행연구들과 같이 지배구조가 약한 기업이 자본구조조정속도가 느리고, 강한 기업의 자본구조조정속도가 빠르다는 결과를 도출하였다. 고정효과모형을 이용한 다중 변수 분석에서는 장부가치를 이용한 경우 지배구조 평가점수가 자본구조조정속도에 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났으나 시장가치를 적용할 경우 유의한 영향 관계를 발견하지 못하였다. 그리고 기업의 타인자본 의존도는 기업지배구조 수준과 관계없이 의존도가 높을수록 자본구조조정속도가 빠르다는 것을 확인하였다. 다음으로 기업지배구조 평가등급을 B＋이상과 그 이하의 두 그룹으로 나눈 가변수를 사용하고 타인자본의존도도 중위수를 기준으로 고저 두 그룹으로 구분한 가변수를 이용한 분산분석과 Duncan 다중범위 분석 결과, 시장가치 기준 타인자본의존도가 높을 때는 기업지배구조가 자본구조조정속도에 영향을 미치지 않았고 타인자본 의존도가 낮을 때는 기업지배구조가 강한 기업의 자본구조조정속도가 상대적으로 빠른 것으로 나타났다. 그러나 장부가치 기준 타인자본 의존도는 자본구조조정속도에 영향을 미치고 있었으나, 이 때 기업지배구조는 조정속도에 영향을 미치지 않고 있었다.
Abstract
This study investigates the effect of corporate governance(GOVRN) and debt dependancy (LEV) on capital structure adjustment speed(CSAS). Prior studies compare the CSAS using dummy variables of GOVRN without the consideration of control variables. This study, in the first step, estimates CSAS, and then in the next step, adopts fixed effect model and multivariate analysis which include control variables such as firm size, profitability, and liquidity to identify the effect of GOVRN and LEV on CSAS. Differently from prior research, conflict samples in calculating the CSAS are deleted. Followings are the results. In the fixed effect model, the GOVRN affects to the CSAS when we adopt the sample using the book value of LEV. However, we do not find any evidences to support that the GOVRN affects to the CSAS when we adopt the sample using the market value of LEV. In this case, the higher the LEV, the faster the CSAS. We examine the association between CSAS and GOVRN, LEV, and the interaction effect of GOVRN and LEV using multi-range analysis. When the LEV is high with the market value sample, the GOVRN does not affect to the CSAS. However, when the LEV is low with the market value sample, the CSAS is faster as the GOVRN is stronger. When we use book value sample, the GOVRN does not affect to the CSAS.
- 발행기관:
- 한국회계정책학회
- 분류:
- 회계학