연구개발투자 유형과 금융제약 : 동적 패널 분석을 통한 ICT기업과 비ICT 기업의 비교
R&D Investment Types and Financial Constraints: Comparison of ICT Firms and non-ICT Firms by Dynamic Panel Analysis
정혁(정보통신정책연구원)
28권 4호, 1413~1445쪽
초록
이 연구는 ICT 기업의 비경상 연구개발비가 경상 연구개발비와는 차별적인 시계열적 양상을 보인다는 발견에서 시작된다. KIS-VALUE에서 확보된 2002∼2013년 비금융업 상장기업 재무 데이터를 토대로 패널 데이터를 구축하고, GMM을 활용하여 ICT·비ICT 기업으로 나누어 동적 패널 분석을 실시한다. 실증분석의 주요 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 경상·비경상 연구개발비 모두 현금흐름의 영향이 ICT 기업에서 더 유의하고, 이는 ICT 기업이 직면하는 금융제약을 시사한다. 반면에 비ICT 기업에서는 당기 및 전기 현금흐름이 각각 반대 방향으로 유의하여 서로 상쇄하는 효과가 발견된다. 둘째, 주식보다는 부채를 통한 연구개발비 자금조달이 ICT·비ICT 기업 모두에게 더 중요한 것으로 나타났고 비경상 연구개발비에서 이 경향이 더 두드러진다. 셋째, 기업이 보유한 현금의 활용은 비경상 연구개발비의 경우 비ICT 기업, 경상 연구개발비의 경우는 ICT 기업에서 더 강하게 나타났다. 따라서 전반적으로 금융제약 조건이 발견되는 가운데 ICT 기업은 개발단계에서 자본화를 위한 비경상 연구개발비에는 장기부채를, 연구·생산단계에서 지속적으로 비용 처리되는 경상 연구개발비에는 내부적으로 보유한 현금을 활용하여 변동성을 줄이고 있다고 이해된다. 이 결과는 부채를 통한 자금조달이 중요한 한국 금융시장의 특성, 지속적인 연구개발을 통해 기술개발을 진행하는 ICT 산업의 장기적인 자금수요 등이 복합적으로 반영되었음을 시사한다.
Abstract
This research is motivated by finding of a different pattern of non-ordinary research and development(R&D) expenditures from ordinary R&D expenditures since 2001. I build up a panel data set for Korean non-financial public firms from 2002 to 2013 by using KIS-VALUE dataset. Results of dynamic panel analysis by GMM can be summarized as follows: first, overall cash flow has significant effects on ICT firms’ R&D expenditures regardless of type, suggesting financial constraints on ICT firms. Meanwhile, current cash flow effect on R&D expenditures of non-ICT firms are cancelled off by past cash flow effect. Second, debt finance is more important than equity finance for R&D expenditures of ICT and non-ICT firms. This tendency is quite significant for non-ordinary R&D expenditures. Third, ICT firms actively utilize cash holdings for financing ordinary R&D expenditures, while non-ICT firms utilize that for non-ordinary R&D expenditures. Therefore, empirical results implies that ICT firms combine debt with cash flow to fund non-ordinary R&D expenditures which can be capitalized under financial constraints. On the other hand, they appear to try smooth ordinary R&D expenditures by using cash flow and cash holdings. The results reflect characteristics of debt-centric Korean financial market and needs of ICT firms for long-term external finance to fund their R&D expenditures at developmental stage.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학