소유경영자에 의한 이익조정과 배당성향에 관한 연구
A Study on Owner－Manager, Earning Management and Dividend
김확열(부경대학교); 김형석(부경대학교); 서정구(부경대학교)
20권 4호, 85~110쪽
초록
본 연구는 한국의 상장기업을 대상으로 소유경영이 이익조정과 배당에 미치는 영향을 고찰하였다. 소유경영의 대리변수는 최대주주이면서 대표이사인 경우(지배주주․소유경영)이며, 이익조정의 대리변수로는 재량적 발생액으로 수정Jones모형을 사용하였다. 배당의 대리변수로는 배당액을 당기순이익으로 나눈 배당성향을 사용하였다. 이익조정은 경영자의 사적이득을 얻거나 기업의 이해관계자들의 의사결정에 영향을 주기 위하여 보고이익을 조정하는 행위로써, 이것은 소유경영에 따라 여러 형태로 나타난다. 특히 한국 기업들은 지배주주에 의한 소유경영이라는 특징을 지닌다. 지배주주는 수치상으로는 크지 않지만 경영에 대한 전반적인 통제권을 행사하기에 충분한 지분을 소유하고 있다. 배당은 기업의 경영성과를 주주들에게 지급하는 현금 또는 이에 상응하는 대가를 말한다. 한국 기업들의 배당은 다른 선진국 기업들에 비해 낮은 수준이다. 이것은 한국 기업들의 만성적인 자금 부족, 기업의 관행, 자본조달 비용 등에 대한 부담으로 인한 내부유보를 선호하기 때문이다. 따라서 한국 기업들의 지배주주에 의한 소유경영이 배당에 미치는 영향을 분석 해 봄으로써 한국 기업들의 배당에 대한 특성을 알 수 있을 것이다. 본 연구의 목적은 한국 기업들은 전문경영인 체계의 선진국과 달리 소유 체계의 경영 형태인 소유경영에 따라 서로 다른 형태의 이익조정과 배당성향을 나타낼 것이라고 예측하면서 지배주주(소유경영)가 경영자의 이익조정과 배당에 미치는 이론적 모형을 설정하고, 표본기업의 자료를 이용하여 이론적 모형을 실증적으로 분석하는데 있다. 실증분석은 2009년부터 2013년까지의 5년간으로 유가증권시장과 코스닥시장을 전체와 각각의 시장을 나누어 분석을 하였다. 그 결과를 보면, 지배주주(소유경영)는 이익조정에는 음(－)의 유의한 영향을 미치는 결과이며, 배당에는 음(－)의 부호이지만 유의하지는 못한 결과를 얻었다. 이것은 소유경영과 이익조정 간에 소유경영자는 대리인 문제를 완화시킨다는 결과를 얻었고, 소유경영과 배당 간에는 그 관련성이 희박하며 비유의적인 결과를 도출하였다.
Abstract
This study examines the effect of ownership management on earning management and dividend policy with listed companies. The case that the biggest shareholder is the CEO, the ratio of major shareholder which includes the affiliate person, the ratio of executive shareholder, the foreign ownership used as the proxy variables of ownership structure. The adjusted Jones model which is discretionary accruals is used as the proxy variable of earning management. The pay－out ratio which is the dividends divided by net income is used as the proxy variable of dividend policy. Korean companies are expected that earning management and dividend policy appear differently depending on their ownership structure. The purpose of this study was to examine the theoretical model by operating empirical analysis. The theoretical model was comprised of earning management, dividend policy and ownership structures such as managerial ownership, major shareholder ownership, executive ownership and foreign ownership. The empirical analysis was operated by separating listed market and KOSDAQ market which relate to the five－year period between 2009 and 2013. The results of the study are as follows：First, the ownership structure had the negative(－) effect on earning management significantly but just the positive(－) effect on dividend policy, but it was not significant. Second, in case of earning management, the companies which are listed in KOSDAQ market were more affected by ownership structure than stock market’s companies.
- 발행기관:
- 한국회계정책학회
- 분류:
- 회계학