기업지배구조의 개선이 재무적 성과와 기업가치에 미치는 영향
The Effect of Corporate Governance Improvement on the Financial Performance and Firm Value
이호갑(한밭대학교)
20권 4호, 111~134쪽
초록
본 연구의 목적은 2011년부터 2012년까지의 기간을 대상으로 기업지배구조개선이 재무적 성과와 기업가치에 미치는 영향을 실증분석하는 것이다. 기업지배구조의 개선효과를 분석하기에 앞서 본 연구에서는 기업지배구조와 재무적 성과․기업가치의 관련성을 분석하였다. 기업지배구조 개선효과는 기업지배구조변화와 재무적 성과․기업가치의 관련성분석을 통해 입증하고자 하였으며 이를 위해 전체 표본을 대상으로 기업지배구조개선과 재무적 성과․기업가치와의 관련성을 알아보고, 기업지배구조의 개선효과가 전년도의 기업지배구조수준에 다르게 나타나는지에 대하여도 분석하였다. 본 연구의 결과는 다음과 같다. 첫째, 기업지배구조(CGI)와 재무적 성과․기업가치간 유의적인 양(＋)의 관련성이 있는 것으로 나타나 기업지배구조가 우수하면 재무적 성과(ROA)가 우수하고 기업가치(Tobin’s Q)도 높다는 선행연구의 결과가 재확인되었다. 둘째, 기업지배구조 개선효과의 분석결과, 기업지배구조변화(△CGI)와 재무적 성과(ROA)는 유의적인 양(＋)의 관련성이 있는 것으로 나타났으며, 이는 기업지배구조가 개선되면 재무적 성과도 개선됨을 의미하는 것이다. 그러나 기업지배구조변화(△CGI)와 기업가치(Tobin’s Q)의 관련성은 양(＋)의 값을 보이고 있지만 유의적이지는 않았다. 셋째, 과거 기업지배구조의 수준별로 기업지배구조의 개선효과를 분석한 결과 재무적 성과(ROA)는 상위 25%를 제외한 집단에서 개선효과가 확인되었으며, 기업가치(Tobin’s Q)는 상위 25%의 집단에서만 개선효과가 있는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 기업지배구조의 개선효과가 모든 기업에 동일하게 나타나지 않고 과거의 기업지배구조수준에 따라 다르게 나타날 수 있음을 보여주는 것이다. 특히 기업지배구조개선에 따른 기업가치(Tobin’s Q)의 개선효과에 대한 분석결과는 시장참여자들이 기업지배구조의 개선을 일시적인 것인지 아니면 지속적이고 근본적인 것으로 판단하는지에 따라 다르게 나타날 수 있음을 의미하는 것으로 해석할 수 있다.
Abstract
The purpose of this study is to analyze the effect of corporate governance improvement over the 2011∼2012 period. To do so, I used the rate of Corporate Governance Index(CGI) change as an independent variable of corporate governance improvement, the ROA and Tobin’s Q as dependent variables of the financial performance and firm value. The main results of the empirical analysis are as follows. First, the empirical result shows a positive relation between CGI and ROA and Tobin's Q in statistically significant level. This means that the good－governance firms generate a good financial performance and high firm value. Second, the empirical result shows a positive relation between the rate of CGI change(△CGI) and ROA in statistically significant level. This means that corporate governance improvement generate the better financial performance. But a positive relation was not shown between the rate of CGI change(△CGI) and Tobin's Q in statistically significant level. Third, in the analysis of each group classified by level of corporate governance, 1/4∼3/4 group show a positive relation between the rate of CGI change(△CGI) and ROA in statistically significant level. But 4/4 group is not statistically significant positive relation. In case of firm value, 4/4 group show a positive relation between the rate of CGI change(△CGI) and Tobin’s Q in statistically significant level, but 1/4∼3/4 group are not statistically significant positive relation. This means that the effect of the corporate governance improvement depends on a level of corporate governance.
- 발행기관:
- 한국회계정책학회
- 분류:
- 회계학