주식형 펀드의 파생상품 활용이 현금흐름에 미치는 영향
Derivative Uses of Equity Funds and Net Fund Flows
서성원(아주대학교); 윤선중(동국대학교)
14권 3호, 29~65쪽
초록
본 연구는 국내 주식형펀드의 현금흐름과 파생상품 활용 사이의 관계를 검증하였다. 파생상품 활용여부가 주식형펀드의 현금흐름에 미치는 영향을 분석한 결과, 파생상품 활용여부는 주식형 펀드의 현금흐름에 유의한 영향을 미치지 못하는 것으로 나타났으며, 이러한 결과는 펀드투자자들이 펀드의 수익성을 기초로 의사결정을 할 뿐, 세부포트폴리오(파생상품)에 대해 민감하지 않다는 Chen(2011)의 연구와 일치한다. 주식형펀드 현금흐름의 비대칭성을 확인하기 위한 분석에서는 절대수익률 측도가 상대수익률 측도에 비해 설명력이 높았으며, 특히 펀드 매도 시 절대수익률에 의해 의사결정이 이루어짐을 알 수 있었다. 현금흐름이 펀드 위험도에 미치는 영향 및 이 과정에서 파생상품의 역할에 대한 패널자료분석에서는 현금흐름이 증가할 경우 시장베타를 증가시키는 현상이 관찰되었으며, 이 과정에서 시장에 대한 영향력(market impact)를 줄이기 위해 파생상품을 활용하고 위험을 관리하고 있는 것을 확인할 수 있었다. 위의 과정을 2008년 금융위기를 기준으로 이전과 이후로 나누어 분석한 결과, 현금흐름 및 과거의 성과가 위험도에 영향을 미치는 것은 금융위기 이후에만 유의하게 관찰되는 것을 확인하였다.
Abstract
This research investigates the relation between net flows of equity funds and using derivatives. We find no evidence that derivative uses significantly affect the amount of net fund flows among equity funds, which is consistent with Chen (2011). Chen (2011) also reports that fund investors are not sensitive to the specific components of fund portfolios, and the investors make investment decisions solely based on the performance of the funds. Our findings suggest evidence that the absolute fund performance measures have stronger explanatory power on net fund flows than the relative performance measures. Specifically, the effect of the absolute performance is particularly enhanced when net outflows of the funds are observed. The results from the panel analysis of derivative uses, net fund flows, and fund risk show that fund managers tend to increase the market beta after the fund has net inflows. Furthermore, we also confirm that the fund managers utilize derivatives to reduce the market impact and to manage their fund risk. Additionally, we separate the whole sample into two parts: before and after the financial crisis in 2008. We observe the significant relation between fund risk and derivative uses only after the financial crisis.
- 발행기관:
- 한국금융공학회
- 분류:
- 경영학