옵션 평가 모형의 모수 롤오버 효과
Roll-Over Parameters and Option Pricing
김솔(한국외국어대학교)
44권 4호, 691~727쪽
초록
본 연구는 S&P 500 옵션 시장을 대상으로 옵션 평가 모형들의 가격 결정 및 헤징 시 필요한 모수의롤오버 전략을 비교한다. 모수의 롤오버 전략은 전통적인 Nearest-to-Next 전략과 새롭게 제안된Next-to-Next 전략이 고려된다. 옵션 가격 결정 모형으로는 Black-Scholes 모형, 옵션 시장의거래자들이 많이 활용하는 것으로 알려진 Ad Hoc Black-Scholes 모형, 확률 변동성을 고려한모형, 확률 변동성과 점프를 모두 고려한 모형이 비교된다. 연구 결과는 다음과 같다. 새로운 롤오버전략인 Next-to-Next 전략이 사용되었을 경우 모든 옵션 평가 모형들의 가격 결정 및 헤징 오차가감소한다. 여러 옵션 가격 결정 모형 중에서도 Ad Hoc Black-Scholes 모형들의 가격 결정 오차가Next-to-Next 전략에 의해 가장 크게 감소한다. 제안된 Next-to-Next 전략이 고려된 후 모수의개수가 많은 Ad Hoc Black-Scholes 모형의 성과가 모수의 개수가 작은 경우보다 더 작은 오차를보인다. 즉 Next-to-Next 전략이 Ad Hoc Black-Scholes 모형의 과적합의 문제를 해결하고 있음을확인할 수 있다. Next-to-Next 전략은 헤징 성과에서도 모든 옵션 평가 모형의 헤징 오차를 감소시키고 있으나 외표본 가격 결정 오차만큼 극적인 감소를 보이지는 않는다. 연구 결과 수학적으로정교한 옵션 가격 결정 모형들이 함께 고려된 이후에도 Next-to-Next 롤오버 전략을 고려한 옵션의행사가격을 변수로 사용하여 변동성을 추정하는 “absolute smile” Ad Hoc Black-Scholes 모형이가격 결정 및 헤징에서 가장 우수한 성과를 보이는 옵션 평가 모형임을 확인하였다.
Abstract
For S&P 500 options, we examine the pricing and hedging performance of several options pricing models with respect to the roll-over strategies of parameters. The traditional rollover strategy of the parameters, the Nearest-to-Next approach, and those using the new roll-over strategy, the Next-to-Next approach are compared. It is found that the Next-to- Next roll-over strategy can decrease pricing and hedging errors of all options pricing models and mitigate the over-fitting problems. The “absolute smile” traders’ rule has the advantage of simplicity and is the best model for pricing and hedging options.
- 발행기관:
- 한국증권학회
- 분류:
- 경영학