가결산이익 정정공시에 대한 시장반응
The Market Reaction on Revision of Preliminary Earning Disclosure
손성규(연세대학교); 정주렴(연세대학교); 배창현(연세대학교)
40권 5호, 135~170쪽
초록
국내 상장기업은 전년도에 비해 손익구조가 일정수준 이상 차이가 날 것으로 전망되는 경우 의무적으로 손익구조변경 공시를 통해 가결산이익을 공시하여야 한다. 이때 해당 공시내용에 수정사항이 생기게 되면 정정공시를 통해 변경 내용을 공시하는데, 이렇게 공시내용을 정정하더라도 규제상의 불이익은 없다. 따라서 기업이 의도적으로 왜곡된 예측이익을 발표하고 이후 적절한 시기에 이익을 수정하는 정정공시를 할 유인이 존재한다. 실제로 공시제도 도입 이후 2005년부터 2011년까지의 기간 동안 전체 손익구조변경 공시 중에서 35%이상이 정정공시에 해당되는 것으로 나타나 빈번하게 공시가 정정되고 있음을 알 수 있다. 선행연구에 따르면, 시장은 가결산이익 정보와 정정정보 모두에 유의한 양의 반응을 보인다. 만일 시장에서 정정공시를 반복적으로 수행하는 기업을 제재하지 못한다면 회계정보의 적시성을 위해 도입된 수시공시 제도가 오히려 시장에 혼란을 가져오고 기업의 의도에 따라 악용될 여지가 있을 수 있다. 본 연구에서는 시장에서 정정공시를 실시한 기업과 그렇지 않은 기업을 구분하여 이후 가결산이익 정보에 차별적인 반응을 하는지에 초점을 맞추어 연구를 수행하였다. 분석결과, 첫째, 주식시장은 전기에 정정공시를 하지 않았던 기업의 손익구조변경 공시에 대해서는 유의한 양의 반응을 보였으나, 정정공시를 했던 기업의 이익정보에 대해서는 그 반응이 감소하거나 유의하지 않은 것으로 나타났다. 이는 주식시장이 정정공시를 실시한 기업의 이익 공시정보를 그렇지 않은 기업의 이익 공시정보와 자율적으로 분리하여 반응하고 있음을 보여준다. 둘째, 이러한 시장의 부정적인 반응에 대한 장기 효과를 분석한 결과, 2년이 지나면 약화되고 3년 후에는 사라지는 것으로 나타났다. 마지막으로 정정공시를 통해 수정한 순이익이 최종 재무제표와 다른 경우 시장에서 이후 정정공시에 차별적으로 반응하는지 검토하였는데, 유의한 차이를 발견하지 못하였다. 즉 시장에서는 기업의 예측이익과 외부감사 이후 이익이 다르다는 이유로 기업의 이익정보에 대한 신뢰성을 약화시키지는 않는 것으로 판단된다. 본 연구는 예측이익 공시가 빈번하게 정정되는 것에 대한 우려가 지속적으로 제기되고 있는 상황에서 시장이 해당 정보에 효율적으로 반응하는지 살펴보았다는데 공헌점이 있다.
Abstract
In Korea, all listed firms must disclose details of expected sales, operating income, and net income when they expect changes in those indicators of more than 30% (15% for large firms) compared to the prior fiscal year. While this disclosure of income structural change was introduced in 2000 to ensure the timeliness and fairness of income information, it concerns preliminary earnings prior to external audits, which brings into question the reliability of the information. After firms disclose these details about expected income, they can revise the information at their leisure with no regulatory disadvantage. Consequently, the possibility exists of intentionally providing a distorted report of preliminary earnings and revising it afterwards. During the years 2005 to 2011, more than 35% of preliminary earnings disclosures were revised versions of original disclosures. Previous studies report positive stock market reactions to both preliminary income disclosures and revisions. If the market cannot distinguish between firms that report honestly and those that intentionally revise expected income reports frequently, it might be misleaded. This study investigates differentiations in market response towards income information about firms that disclose preliminary information and then revise it afterwards versus firms that do not make revisions. We focus on listed firms in the Korean Stock Exchange in which income structural changes were disclosed from 2008 to 2011, analyzing differences in response between those with revised disclosures in the past 1-3 years ("Highrev firms" hereafter) and non-Highrev firms in the stock market. For selecting Highrev firms, we consider both the frequency and amount of disclosure revision. On one hand, the market may consider all revisions as a sign of a weak internal control system or intentional action. On the other hand, the market may respond only to significant revisions, rather than all revision of small errors. Therefore we classify firms as Highrev when (1) their disclosed preliminary income information was revised in the prior year for any reason, (2) their income amount was revised, and (3) the income was revised more than 5%. We then examine the market reaction in these different circumstances.
- 발행기관:
- 한국회계학회
- 분류:
- 회계학