우회상장합병과 일반합병 공시에 따른 합병기업 주주 부 변화의 영향요인
Factors Influencing the Announcement Effect of Reverse Mergers and Mergers
주용이(부산대학교); 김무성(부산대학교)
14권 4호, 59~88쪽
초록
본 연구는 2006년 7월부터 2013년 12월까지 금융감독원의 합병 공시 중, 합병기업이 주권상장법인이며 합병 관련 주요 변수의 기초통계량 자료 획득이 가능한 237건의 합병자료를 우회상장합병표본과 일반합병표본으로 분리하여 우회상장합병과 합병 공시효과에 영향을 미치는 요인을 분석하였다. 기업결합의 성격 및 합병기업과 피합병기업의 재무적 특성이 누적비정상수익률에 미치는 영향을 분석하기 위해 단변량분석과 다중회귀분석을 실시하였으며, 이 때 합병표본을 우회상장합병표본과 우회상장이 아닌 일반합병표본으로 나누어 분석하였다. 분석 결과를 요약하면, 우회상장합병표본에서 부채비율변수는 누적비정상수익률에 유의적인 정(+)의 영향을, 다각화 더미변수는 유의적인 정(+)의 영향을, 계열 더미변수는 유의적인 부(-)의 영향을 미쳤다. 즉, 우회상장합병의 경우, 합병성사 이후 유통주식수 및 거래량 증가로 인한 합병기업 기존 주주의 자금회수 가능성 증대가 우회상장합병 공시 전후 합병기업 주주 부의 증가에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 사료된다. 우회상장이 아닌 일반합병표본에서 합병기업 규모변수는 누적비정상수익률에 유의적인 부(-)의 영향을, 피합병/합병기업 상대적 규모변수는 유의적인 정(+)의 영향을, 최대주주지분율변수는 유의적인 정(+)의 영향을 미쳤다. 즉, 일반합병의 경우에는 피합병/합병기업의 상대적 규모와 최대주주지분율이 시장에 긍정적인 신호를 준다고 판단된다.
Abstract
This study analyzed merger announcement effect using event study method after selecting 237 merger data of stock-listed corporations that made merger announcement with the Financial Supervisory Service between July 2006 and December 2013 and for which elementary statistical data can be obtained on major variables related to mergers as samples and classifying them into reverse mergers and general mergers. As a result of measuring and analyzing the abnormal returns before and after the announcement of merger, in both the reverse mergers and the general mergers, the existence of merger announcement effect was verified. Univariate analysis and multiple regression analysis were performed on the effects of the types of the merger and the financial characteristics of merging and merged firms on the cumulative abnormal return. Here, samples were divided into the merger samples that are not backdoor listing and the reverse merger samples. Summarizing the results of univariate analysis and regression analysis, in the reverse merger samples, the debt ratio variable had a significant positive(+) effect, the diversifying dummy variable had a significant positive(+) effect, and the affiliated dummy variable had a significant negative(-) effect on the cumulative abnormal return. In the cases of reverse mergers, the increase of the possibility for investment recovery for the existing shareholders of the listed shell firm due to the increase of the number of shares in the market and the transaction amount after the success of the reverse merger is judged to have a positive effect on the increase of the wealth of the shareholders of the shell firm before and after the reverse merger announcement. In the merger samples that are not backdoor listing, the merging firm’s size variable had a significant negative(-) effect on the cumulative abnormal return, and the relative size variable had a significant positive(+) effect, and the merging firm’s share percentage held by the largest shareholder variable had a significant positive(+) effect. This probably suggests that, in the merger samples that are not backdoor listing, the merged firm's relative size to the merging firm and the merging firm’s share percentage held by the largest shareholder have greater positive announcement effects on the market.
- 발행기관:
- 한국금융공학회
- 분류:
- 경영학