기업의 사회적 책임 활동과 최고경영자 교체
Corporate Social Responsibility Activities and CEO Turnover
이지혜(한국건설산업연구원); 변희섭(한림대학교)
53권 1호, 75~115쪽
초록
본 연구는 국민경제의 지속 가능한 성장을 위한 사회적 책임 활동에 대한 관심이 대두되고 있는 현실을 고려하여 기업의 미시데이터를 바탕으로 동 전략 수행이 주주가치 제고와 연관될 수 있는 가를 대리인이론과 접목하여 제시한다. 이를 위하여 본 연구는 기업의 사회적 책임 활동과 최고경영자 교체 가능성 간의 관계를 확인한다. 실증분석결과, 사회적 책임 이행 수준이 높은 기업일수록 최고경영자 교체 확률이 유의적으로 증가하는 것으로 관찰되었다. 추가적으로 사회적 책임 이행 수준의 변화(증가폭), 산업 초과 사회적 책임 이행 수준을 활용한 경우와 내생성 문제를 통제한 상태에서도 동일한 결과가 관찰되어 강건성을 확인할 수 있었다. 이러한 결과는 과도히 사회적 책임 활동을 강화하는 경영자에 대해 주주 내지는 투자자가 과잉투자유인을 확대하는 것으로 판단하여 경영자 교체 매커니즘을 통해 규율할 가능성이 높음을 시사하는 결과로 해석될 수 있다. 한편, 앞선 관계는 수익성 수준이 낮거나 현금흐름의 불안정성이 높은 기업에서 주로 관찰되어, 해당 요인이 주주 또는 투자자의 가치판단에 중요한 요인으로 작용하고 있음을 확인할 수 있었다. 추가적으로 사회적 책임 이행 수준이 높은 기업에서는 최고경영자 교체 이후 기업가치가 상대적으로 낮게 관찰됨을 확인할 수 있었다. 이상의 결과들은 지나친 사회적 책임 활동 강화 전략이 주주 또는 투자자의 이해와 일치하지 않을 수 있음을 의미한다. 따라서 향후 관련 정책도입에 있어 사회적 책임 활동을 악용한 경영자의 대리인문제 가능성을 고려하여 적절한 규율수단 마련이 선행되어야 함을 시사한다.
Abstract
Considering the increasing interest in corporate social responsibility (CSR) activities of the firm to secure sustainable growth of national economy, this paper investigates the benefit and cost of CSR activities by combining the agency theory using the firm level micro data. In the pursuit of this purpose, this paper examines the relationship between CSR activities and the probability of CEO turnover. Empirically, we find that CSR activities have a significantly positive effect on the probability of CEO turnover. We obtain the consistent result after controlling for the endogeneity problem, and the result is robust to alternative measures of CSR activities, such as the change in the level of CSR activities and the environment management activities. Additionally, this effect is mainly observed in firms with lower profitability and higher volatility of cash flows. On the other hand, firms with higher level of CSR activities have lower market value of the firm after the event of CEO turnover. These results imply that CSR activities can be abused as overinvestment by managers to extend their private benefit of control. Too much investment in the CSR activities is considered as agency problem, so the CEO faces higher turnover risk and investors or shareholders grant lower value of the firm. Thus, in the establishment of strategies and policies regarding CSR activities, a proper control device to discipline the agency problem of managers should be preveniently arranged.
- 발행기관:
- 경영연구소
- 분류:
- 기타경영학