국면전환과 동태적 자산배분의 성과 분석
A Study on the Performance of Dynamic Strategic Asset Allocation Under the Regime Shifts
이준행(서울여자대학교)
14권 2호, 145~170쪽
초록
본 연구에서는 국내 연기금과 같은 기관투자자들이 경제상황이나 국면에 따라 자산배분 비중을 조정하는 동태적인 SAA전략을 구사할 경우, 그 성과가 정태적인 SAA에 비해 개선될 수 있는가를 알아보고자 한다. 자산 수익률의 변화와 밀접한 관계를 가지는 국면은 경기활황 및 불황으로 구분되는 경기변동 국면과 고변동성 및 저변동성으로 구분되는 변동성 국면으로 알려져 있다. 본 연구에서는 국면전환모형(MSM)을 이용하여 국면을 파악하고 이에 대응하는 투자전략을 수립한다. 국면을 구분하는 자료로는 주식시장의 turbulence, 환율 turbulence, 경기선행지수 등을 사용하였다. 이들 자료를 이용하여 2국면 MSM을 추정하고 국면을 구분한 후 각각의 국면에 적절한 자산배분비중을 적용한 결과, dynamic SAA전략은 static SAA전략에 비해 우수한 성과를 보였다. 수익률은 연율로 약 0.8%가 개선되고 리스크는 현저히 줄어드는 것으로 나타났다. 특히 왜도, VaR 등으로 측정한 하방위험이 크게 개선되어 수익/리스크의 비율도 유의하게 개선되었음을 확인하였다. 국면을 판단하는 지표 중 주식시장의 turbulence가 dynamic SAA의 성과를 개선하는 데 가장 크게 기여하는 것으로 나타났다.
Abstract
The purpose of this study analyzes the performance of dynamic strategic asset allocation which might be characterized by regime-dependent investment strategies. Many institutional investors such as pension plans should react to regime shifts which present significant challenges for risk management and portfolio construction. It is well known that the risk-return profile of asset classes exhibit time-variation across economic regimes- low volatility state and high volatility or economic growth regime and contraction regime. We show how to apply Markov Switching Model to identify the meaningful regimes based on measures of financial turbulence and economic leading indicator. This study finds that regime-based dynamic asset allocation approach has the potential toenhance portfolio return and reduce downside risk. Our dynamic SAA strategies outperform static SAA by 0.8% annualized return and significantly reduce several risk measures like skewness, value at risk etc. therefore, improve the ratio of return to risk – Sharpe Ratio, return/VaR.
- 발행기관:
- 금융지식연구소
- 분류:
- 증권/주식/채권