리츠의 변동성요소와 점프리스크에 관한 연구
Volatility Components and Jump Risk of REIT
장국현(건국대학교); 김지혜(건국대학교)
45권 4호, 895~913쪽
초록
본 연구는 최근 급격히 성장하고 있는 REIT 시장과 관련하여 REIT에도 일반적인 금융시계열자료에서 관찰되는 이분산성과 점프 리스크가 존재하는지 확인하고 추정된 REIT 변동성이 주식과어떤 관계를 가지고 있는지 알아보고자 하였다. 이를 위해 요소별 분해가 가능한 Component-Jump GARCH 모형을 이용하였으며 분석자료는 1999년 1월 4일부터 2015년 8월 31일까지의 FTSE NAREIT All Equity REIT Index를 선정하였다. 분석결과 REIT에도 이분산성과 점프리스크가존재하며 이분산성은 다시 항상 요소와 일시적 요소로 구분이 가능한 것으로 확인되었다. 특히REIT에서도 점프 리스크가 유의하게 추정되었으며 약 19일에 한번 점프가 일어나는 것을 관찰할수 있었는데 이는 주식시장과 마찬가지로 REIT도 정보유입에 의한 시장급등락 위험이 존재할수 있음을 의미한다고 할 수 있다. 또한 REIT 변동성의 설명요인으로 주식 변동성을 고려하여분석을 실시한 결과 REIT 총 변동성은 S&P1500 변동성의 항상 요소가, REIT 변동성의 점프요소는 S&P1500 변동성의 점프 요소가 가장 많이 설명하는 것으로 나타났다.
Abstract
This paper examines whether REIT has heteroscedasticity and jump risk, which are observed in general financial time series data, and the relationship between REIT volatility and the stock market. To achieve these objectives, we have used the Component-Jump GARCH model. Using the FTSE NAREIT All Equity REIT Index from January 4, 1999 to August 31, 2015, this paper finds that REIT has both heteroscedasticity and jump risk, and heteroscedasticity is decomposed into permanent component and transitory component. Jump risk, particularly, comes every 19 trading days in the REIT market, with the estimated jump frequency parameter being 0.0519. This implies that REIT could have market jump or crash risk like common stock. Moreover, REIT total volatility is well explained by the S&P1500 permanent volatility component and approximately 10% of REIT jump component is explained by the S&P1500 jump component.
- 발행기관:
- 한국증권학회
- 분류:
- 경영학