Ohlson 모형에서의 보수주의 재고찰
Revisiting the conservatism in Ohlson model
강창수(공주대학교)
1권 1호, 1~16쪽
초록
본 연구는 최근 연구에서 초과이익가치평가모형(residual income valuation model, 이하 RIM)에 기초한 내재가치추정의 하향편이(downward bias)문제를 초래한 것으로 지적받아온 Ohlson 모형의 보수주의 측정치의 이상현상을 재고찰해 봄으로써 동 측정치의 기업가치측정상의 중요성을 재확인하는 것을 목적으로 한다. 본 연구는 이러한 연구목적을 위하여 다음과 같은 연구절차를 진행하였다. 첫째, Ohlson(1995), FO(1995, 1996)의 연구에서 다룬 RIM 모형을 순차적으로 그 가정을 중심으로 자세히 해석하였다. 둘째, 이를 토대로 RIM의 내재가치추정의 하향편이문제를 초래한 Ohlson 모형상의 보수측정치의 이상현상을 선행연구에서 어떻게 해소했는지를 살펴보고 그 문제점을 지적하였다. 셋째, 지적된 문제점을 해소하는 대안을 제시하였다. 이러한 과정을 통해 본 연구는 제기된 연구문제에 다음과 같은 잠정적인 결론을 제시한다. 첫째, Ohlson 모형에서의 보수주의 측정치에서 나타나는 이상현상은 모형의 설정오류문제가 아닐 수 있다. 둘째, FO(1996)연구모형에 기초할 때 Ohlson 모형에서의 보수주의 측정치의 이상현상은 영업현금흐름의 지속성이 영업자산의 지속성을 초과하지 못해 발생한 것으로 해석될 수 있다. 따라서 보수주의 계수값의 이상현상은 보수주의가 작동하는 Ohlson 모형의 가정의 범위를 벗어나는 상황에서 발생된 것으로 Ohson 모형 자체의 수정을 반드시 필요로 하지 않음을 시사한다.
Abstract
The purpose of this study is to revisit the negative conservatism coefficient issue as a reason to cause downward bias to intrinsic value estimation based on Ohlson model. and to confirm the value of the coefficient in firm valuation. For the purpose, I followed the procedures as follow; First, I revisited Ohlson(1995) and FO(1995, 1996) model and explained the meaning of the assumptions the models are based on. Then, I reviewed a research to detour the negative conservatism coefficient issue by changing the Ohlson model partly and pointed out a limit of the research. Third, I suggest a alternative for solving the issue while using Ohlson model without any model change. Based on the procedures, I provide some preliminary conclusions to the research problem. First. the negative conservatism coefficient issue might not be caused by the misspecification error of the model. Second, Based on FO(1996) model, the negative conservatism coefficient issue can happen when the persistence of operating cash flow of firms is less than the persistence of operating assets. Therefore, this result implies that Ohlson models are still effective for coping with the research subjects related to conservatism without any model correction.
- 발행기관:
- KNU 기업경영연구소
- 분류:
- 경영학일반