이익유연화에 따른 회계이익, 현금흐름 및 발생액의 가치관련성에 관한 연구
A Study of Differential Value Relevance of Accounting Earnings, Cash Flows and Accruals Conditional upon the Income Smoothing
송동건(한국산업인력공단)
4권 1호, 11~24쪽
초록
본 연구에서는 국내 상장기업을 대상으로 경영자의 이익유연화 정도를 측정하고, 이러한 이익유연화 행위여부에 따라 회계이익, 현금흐름 및 발생액이 동일기간의 기업가치에 대해 차별적인 가치관련성을 갖는지를 살펴보고자 하였다. 먼저 기업이 이익을 유연화하는지를 살펴보기 위해 Tucker and Zarowin(2006)의 방법을 이용하여 두 가지의 이익유연화 정도를 측정하였는데, 하나는 영업현금흐름의 변동성 대비 이익의 변동성의 비율이고, 다른 하나는 발생액의 변동과 영업현금흐름의 변동 간의 상관계수로 하였다. 다음으로는 측정된 이익유연화 정도를 바탕으로 연도별로 이익유연화 측정치 중위수를 기준으로 하여 이익유연화 여부를 조건변수로 하고 이에 따라 가치관련성에 차이가 있는지를 살펴보기 위하여 Ohlson(1995) 모형을 이용하여 분석하였다. 만약 이익유연화가 이익 및 그 구성요소의 시계열 변동을 안정시킨다면, 이는 지속성의 향상을 초래하게 되고 이로 인하여 자본시장에 전달되는 회계정보 중에서도 당기순이익, 현금흐름 및 발생액의 가치관련성을 높이는 결과를 가져오게 될 것이다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 이익유연화를 많이 하는 집단이 그렇지 않은 집단에 비해 상대적으로 이익의 가치관련성이 높게 나타났다. 둘째, 이익을 현금흐름과 발생액으로 분해하여 가치관련성을 분석한 결과, 영업현금흐름의 변동성 대비 이익의 변동성의 비율을 이익유연화 척도로 한 경우, 이익유연화를 많이 하는 집단이 그렇지 않은 집단에 비해 상대적으로 현금흐름과 발생액의 가치관련성이 높게 나타났다. 그러나, 발생액의 변동과 영업현금흐름 변동 간의 상관계수를 이익유연화 척도로 한 경우, 이익유연화를 많이 하는 집단이 그렇지 않은 집단에 비해 상대적으로 발생액의 가치관련성은 높게 나타났으나, 현금흐름의 가치관련성은 차별화 되지 않는 것으로 나타났다. 본 연구결과는 일반적인 의미를 지니는 이익관리가 회계정보에 잡음(noise)을 초래하여 가치관련성을 하락시키는 것과는 상반되는 것으로서 이익유연화의 순기능 가능성을 시사하는 것이라 할 수 있으며, 또한 자본시장이 회계정보를 해석함에 있어서 이익유연화의 효과를 효율적으로 반영하고 있음을 알 수 있다.
Abstract
This study examined the differential value relevance of accouting information conditional upon management's income smoothing behavior. If time serial change of income, operational cash flows and accruals is stable by the income smoothing, income persistence will be raised. If investors make a decision considering income smoothing, the value relevance of income, operational cash flow and accruals will be raised. This study measured income smoothing degree which are the rate of operational cash flows volatility versus earnings volatility and a coefficient of correlation between accruals change and operational cash flows change. This study analyzed the differential value relevance of accounting information based on income smoothing degree. These are the analysis results. First, the higher income smoothing degree, the higher value relevance of earnings and the smaller value relevance of book value. Second, case of the rate of operational cash flows volatility versus earnings volatility, the higher income smoothing degree, the higher value relevance of operational cash flows and accruals, and case of a coefficient of correlation between accruals change and operational cash flows change, the higher income smoothing degree, the higher value relevance of accruals but the higher income smoothing degree, there is no different of operational cash flows' value relevance.
- 발행기관:
- KNU 기업경영연구소
- 분류:
- 경영학일반