기관투자자 거래가 주식 유동성과 기업 가치에 미치는 영향
Institutional Trading, Stock Liquidity, and Firm Value
이형철(가톨릭관동대학교)
45권 5호, 1131~1165쪽
초록
본 연구는 기관투자자 거래비중과 주식의 유동성 및 기업 가치와의 관계에 대해 살펴본다. 기관투자자는 다른 일반 투자자에 비하여 우월한 인적, 물적 자원을 바탕으로 주식 시장에서 정보우위를 점하며 거래하고 있으며, 기관투자자와 같은 주식 시장의 정보거래자가 다수 존재하는경우 이들 간의 경쟁이 시장의 정보 환경을 개선하고 정보비대칭 정도를 완화하여 주식 유동성과기업 가치를 증가시킬 가능성이 있다. 이에 본 연구는 2003년부터 2013년까지 한국거래소에 상장된기업을 대상으로 한 실증분석을 통하여 기관투자자 거래비중이 증가하는 경우 주식 유동성과기업 가치가 증가하는지를 검증한다. 더 나아가 이러한 기관투자자 거래비중과 주식 유동성 및 기업가치와의 관계가 정보비대칭 정도가 더 심각한 기업의 경우에 더 뚜렷하게 나타나는지 검증한다. 실증분석 결과 가설 설정 시 예상한대로 기관투자자 거래비중이 높은 기업의 주식 유동성이 더크게 나타나고, 기업 가치도 더 크게 나타났으며, 이러한 기관투자자 거래비중과 주식 유동성 및기업 가치의 양(+)의 관계는 정보비대칭 정도가 더 큰 기업 표본에서 더 뚜렷하게 나타났다. 이를통해 기관투자자 거래비중 증가가 주식 시장의 정보환경을 개선하여 주식 유동성과 기업 가치의증대에 기여한다는 주장을 지지하는 결과를 얻을 수 있었다. 기관투자자의 투자 참여가 주식 유동성은 물론 기업 가치에도 영향을 미칠 수 있음은 주식투자자와 기업 경영자에게 시사하는 바가 있을 것으로 생각되고, 향후 관련 연구가 이어질 수있기를 기대한다.
Abstract
This research investigates the relation between trades by institutional investor and stock liquidity and the relation between institutional trading and firm value. Multiple informed institutional investors will improve information environment in stock markets and reduce information asymmetry, resulting in increase in stock liquidity. In this sense, we expect that institutional trading will enhance stock liquidity and increase stock price and firm value. Using stock price and trading volume data of companies listed on Korea Stock Exchange from 2003 to 2013, empirical analyses have been conducted. As I expect, I find that firms with more institutional trades have higher level of stock liquidity and firm value. In addition, this positive relation between institutional trading and stock liquidity and that between institutional trades and stock price are more distinct in case of firms with higher level of information asymmetry. I hope that the findings are helpful for stock investors and financial mangers of companies. To the best of my knowledge, this is the first study linking the relation between trades by institutional investor and stock liquidity with the relation between institutional trading and stock price in Korean Stock Market. I hope that this study catalyzes related researches in the future.
- 발행기관:
- 한국증권학회
- 분류:
- 경영학