개인투자자 거래행태와 IPO 주가성과
Trading Behavior of Individual Investors and IPO Stock Performance
김주환(한국외국어대); 박진우(한국외국어대학교)
30권 1호, 83~103쪽
초록
본 논문에서는 개인투자자 보호를 위한 제도적 장치였던 풋백옵션제도가 폐지된 2007년 7월 이후부터 2014년 말까지 유가증권 및 코스닥시장에 신규 상장된 기업을 대상으로 개인투자자의 거래행태와 IPO 주가성과의 관계에 대해 실증분석하고 있다. 분석 결과, 개인투자자는 IPO 주식을 순매수하고 있고 이러한 행태는 상장 직후 3 거래일에 집중되며 순매수 규모가 유통가능주식수의 21.6%에 달하고 있다. 한편, 개인투자자는 상대적으로 초기수익률이 낮은 IPO 주식을 많이 순매수했고, 이렇게 개인투자자가 적극적으로 순매수한 IPO 주식일수록 장기적인 주가성과가 저조하게 나타나고 있다. 이러한 결과는 포트폴리오분석 뿐 아니라 통제변수를 고려한 회귀분석에서도 유사하게 나타나고 있다. 또한, 개인투자자가 적극적으로 순매수한 IPO 주식일수록 주가가 공모가격 이하로 하락할 가능성이 높게 나타나고 있다. 결과적으로 개인투자자는 정보비대칭에 큰 IPO 시장에서 불리한 매매행태로 인해 손실을 입을 가능성이 크고, 특히 공모가격 이하로 하락한 IPO 주식에서 개인투자자의 손실이 집중되고 있다.
Abstract
This paper investigates the relationship between the trading behavior of individual investors and the investment performance of IPO stocks listed on the Korea Exchange(KRX). The sample period begins in July 2007 when the put-back option for the individual investor protection was abolished and ends in December 2014. We find that individual investors are eager to buy IPO stocks, particularly for three trading days following the listing. Their net-buy ratio for the three days amounts to 21.6% of tradable shares. Individual investors tend to buy IPO stocks of relatively lower initial returns. However, the long-term performance of IPO stocks which are actively bought by individual investors turns out to be poor. These results are supported by multivariate regression analysis as well as portfolio analysis. In addition, the IPO stocks which are actively bought by individual investors have a higher possibility for their price to be below the offer price after one year following the listing. In conclusion, individual investors are exposed to losses due to their unfavorable trading behavior in the IPO market with serious information asymmetry. In particular, their losses intensively occur in the IPO stocks whose price falls below the offer price.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학