멀티클래스 펀드의 자금흐름과 소비자보호에 대한 연구
A Study on Multi-Class Fund Flows and Consumer Protection
노태용(서울대학교 경제연구소); 윤선중(동국대학교); 서성원(아주대학교)
25권 1호, 41~74쪽
초록
본 연구는 멀티클래스로 판매된 국내 주식형 펀드의 현금흐름을 이용해 펀드판매에서 적합성 원칙이 지켜지는지에 대해 분석을 수행하였다. 2002년부터 2013년까지총 12년의 표본기간 동안, 장기투자에 적합한 A-클래스 펀드 현금흐름의 변동성은 단기투자에 적합한 C-클래스에 비해 오히려 크게 관찰된다. A-클래스 펀드는 선취수수료가있어서 장기투자에 적합하며, C-클래스는 선취수수료는 없지만 판매보수가 높아 단기투자에 적합하다. 따라서, 이와 같은 결과는 적합성 원칙 위배의 결과물이라고 해석될수 있다. 이 현상을 심층 분석하기 위하여, 적립식 펀드가 펀드 현금 흐름에 미치는 영향을고려하여 연구를 진행하였다. 본고의 결과에 따르면, 적립식 펀드의 영향력을 제거한후에는, 금융위기 전에만 적합성 원칙이 위배되었을 뿐, 금융위기 이후에는 더 이상적합성 원칙 위배에 대한 증거가 관찰되지 않았다. 이러한 결과는 과거 개인투자자에 의한적립식 투자가 A-클래스에 집중되었고, 따라서 개인투자자의 비합리적 의사결정이A-클래스 펀드의 현금흐름을 주도한 결과이며, 동시에 금융위기 이후 펀드시장이 성숙하고 있음을 함의하고 있다.
Abstract
We examine whether the suitability principles hold for the mutual fund industry in Korea, by analyzing the dynamics and the characteristics of the multi-class fund flows. For 12-years from 2002 to 2013, the volatility of fund flows associated with A-class fund, which is more appropriate for long-term investments, is larger than that associated with C-class fund. Therefore, it can be interpreted that the suitability principles do not hold. To examine the empirical observation, we mainly focus on the role of the dollar cost averaging (DCA) style funds. We show that if we adjust for the effect of DCA funds, the suitability principles does not hold only before the 2008 financial crisis. Thus, we argue that individuals' irrational decision making is caused by heavy investments on A-class fund through DCA style types before the financial crisis. This leads to the observed violation of the suitability principles before the crisis. Our findings also suggest that after the financial crisis, the mutual fund industry in Korea becomes mature.
- 발행기관:
- 한국파생상품학회
- 분류:
- 경영학