주식시장 간 변동성 전이와 변동성 충격반응: 미국과 동아시아 국가를 중심으로
The Volatility Spillovers and Volatility Impulse Response : Centered on U.S. and East Asian Stock Markets
최완수(평택대학교)
30권 2호, 566~588쪽
초록
본 연구는 미국과 동아시아 주요 4개국 간의 주식시장을 대상으로 미국 주식시장의 충격에 대한 동 아시아 주식시장의 변동성의 전이효과와 변동성의 충격반응을 분석하였다. 변동성의 전이효과를 분석 하기 위해 미국과 동아시아 각국 간의 이변량 GARCH-BEKK-t모형을 사용하였고, 이를 모형으 로 전환하여 Hafner and Herwartz(2006)의 변동성 충격반응함수를 도출하였다. 분석을 위해 2000년 1 월 3일부터 2016년 12월 30일까지의 미국을 비롯한 한국, 일본, 홍콩 및 대만 주가지수의 일별종가를 사용하였다. 먼저 변동성 전이효과 측면에서 일본과 홍콩의 경우에는 미국과 양방향 전이현상이 두드 러지게 나타난 반면 한국과 대만의 경우에는 미국으로부터의 전이가 뚜렷하지 않고 오히려 이들로부 터 미국으로의 일방향전이가 나타남을 확인하였다. 다음으로 변동성 충격반응함수를 통해 살펴본 결과 일본과 홍콩의 경우에는 한국과 대만에 비해 미국 주가충격으로 나타나는 국제적 사건에 대한 변동성 충격반응이 그 규모가 크고 충격의 지속성도 낮게 나타나고 있다. 반면 한국과 대만의 경우 충격반응 의 크기도 작고 충격에 따른 변동성의 지속성도 높게 나타나고 있다. 이러한 차이는 일본과 홍콩 주식 시장의 경우 미국시장과 양 방향으로 변동성 전이가 나타나는 반면 한국과 대만의 경우에는 미국의 영향력이 상대적으로 낮고 오히려 한국과 대만에서 미국으로의 변동성 전이현상이 강하게 나타나고 있다. 이러한 결과는 대상 지수의 구성종목의 차이에서 기인하거나 혹은 최근 강화된 중국의 영향력과 한국과 대만과 같은 지역시장과의 연계 강화에 영향을 받은 것으로 판단된다.
Abstract
The purpose of this study was to analyzed the international information spillovers and the volatility impulse response functions between the US and the five major East Asian countries. For this, at first bivariate GARCH-BEKK-t model of Engle and Kroner(1995) was specified and estimated. And then, the volatility impulse response functions of Hafner and Herwartz(2006) was derived using the estimation results. The main results were as follows. Firstly, the patters of volatility spillovers were different among countries. As for U.S. stock market, Japan, and Hong Kong showed the bi-directional spillovers, while Korea and Taiwan generally showed the uni-directional spillovers from each country to the U.S. Secondly, the analysis of the volatility impulse response functions suggested that the size and the persistence of Japan and Hong Kong were comparatively larger and shorter than those of Korea and Taiwan. Finally, these results implied that the advanced markets such as Japan and Hong Kong were more information efficient than the emerging markets like Korea and Taiwan. Furthermore, it seemed that these phenomenon may be related with the spillover patterns whether they were bi-directional or uni-directional.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학