최고경영자의 특성과 기업의 공시행태: MD&A공시를 중심으로
CEO Characteristics and Firms' Disclosure Behaviors: Focusing on MD&A Disclosure
박하연(서강대학교 경영대학); 전성빈(서강대학교)
42권 4호, 221~271쪽
초록
기업에서 중요한 의사결정의 핵심주체는 최고경영자이다. 본 연구에서는 최고경영자의 특성에 따라 기업의 공시 행태에 차이가 존재하는지를 살펴보았다. 공시의 최종 선택과 결정은 최고경영자에 의해 이루어지기 때문에 기업의 정보 공시 성향과 수준은 최고경영자에 따라 차별적으로 나타날 수 있다. 따라서 본 연구는 기업의 공시의사결정에 영향을 줄 수 있는 요인을 최고경영자 개인의 특성에서 찾고자 하였다. 이와 같은 논의를 검증하기 위해 본 연구는 2010년부터 2014년까지 유가증권시장에 상장된 기업을 대상으로 회귀분석을 실시하였다. 본 연구의 관심변수는 경영자의 나이, 대학원 교육 여부, 경영학 전공 여부, 최대주주와의 관계 여부이고, 이들 변수가 최고경영자의 인지적 가치나 경제적 유인을 나타내는 변수가 될 수 있을 것으로 간주하였다. 종속변수로는 MD&A 공시를 이용하였다. MD&A는 최고경영자가 기업의 재무적·비재무적 정보를 자유롭게 서술식으로 작성하는 공시이기 때문에 제공되는 정보의 양과 질이 경영자에 의하여 좌우된다고 할 수 있다. 따라서 이러한 경영자의 재량적 공시의사결정은 경영자의 공시 성향을 관찰할 수 있는 지표가 될 수 있을 것으로 보았다. 본 연구의 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 젊은 경영자일수록 MD&A 공시수준은 높은 것으로 나타났다. 이는 젊은 경영자들은 자신의 능력을 노동시장에 알리기 위하여 적극적으로 공시수단을 활용하고 있는 것으로 해석된다. 둘째, 대학원 이상의 교육을 받고 경영학을 전공한 경영자일수록 MD&A 공시수준이 높은 것을 확인하였다. 즉 이러한 경영자들은 그들의 우월한 전문적인 지식과 정보처리 능력을 바탕으로 분석한 기업정보를 질 높게 공시하는 것으로 보인다. 셋째, 경영자의 최대주주와의 관계여부는 MD&A 공시수준과 양(+)의 관계를 갖는 것으로 나타났다. 즉 소유경영자일수록 공시수준이 높은 것을 알 수 있었다. 이는 소유경영자들은 그들이 수행하는 전략에 대한 설명을 MD&A를 통해 외부에 공시하여 기업가치 제고를 위한 노력을 기울이는 것으로 해석된다. 본 연구는 다음과 같은 기여점을 갖는다. 첫째, 본 연구는 기업의 공시행태 차이에 영향을 미치는 요인을 기업 차원에서 찾으려고 했던 선행연구들과 달리 그 요인을 최고경영자 차원에서 찾기 위해 실증분석을 하였다. 둘째, 본 연구는 최고경영자의 특성을 인구통계학적 특성에만 한정하여 찾지 않고 경영자의 경제적 유인이 작용될 수 있는 소유경영자 여부를 포함하였다는 점에서 추가적인 공헌점을 찾을 수 있다. 셋째, 본 연구에서는 MD&A 공시의 주체가 경영자라는 점에 착안하여 MD&A 공시지표를 적극 활용하여 실증 분석하였다. MD&A 공시는 학계에서는 주목받지 못하고 있는 실정이지만, 금융감독원에서는 MD&A의 중요성을 인식하여 상장기업들에게 충실한 MD&A 공시를 독려하고 있는 실무적으로 중요한 공시이다. 마지막으로, 본 연구는 실증분석을 통하여 최고경영자의 특성에 따라 공시에 대한 태도와 유인은 다르게 작용하기 때문에 그들은 상이한 공시행태를 보인다는 결과를 보였다. 이는 경영자의 특성 요인이 기업의 공시행태를 체계적으로 설명할 수 있는 중요한 변수가 될 수 있음을 시사하며, 최고경영자의 특성이 회계분야에서도 중요한 연구 대상이 되어야 할 필요성을 제시하였다.
Abstract
This study examines the relationship between a firm's disclosure behaviors and the characteristics of its CEO, a principal agent of the firm's core decision makings. A CEO is ultimately responsible for its firm's disclosure policy. This study aims to investigate the factors influencing a firm's disclosure policy from the perspective of CEO's individual characteristics. The independent variables are CEO's age, postgraduate education, major, and the relationship with the largest shareholder. It is hypothesized that these variables reflect CEO's cognitive value and/or economic incentives. For the dependent variable, we use MD&A disclosure as a proxy for the manager's discretionary disclosure choices. Managers have considerable flexibility in determining the quality and quantity of information provided in MD&A. The results of this study are as follows. First, both the quantitative and qualitative levels of MD&A disclosure were higher for younger CEOs. Second, the MD&A disclosure levels were high for those CEOs with graduate degrees and business majors. Third, both qualitative and quantitative levels of MD&A disclosure were higher for owner-managers, compared to non-owner managers. The contributions of this study are as follows. First, while most prior studies on disclosure focused on the relationship between the disclosure behavior and the firm-specific characteristics, this study empirically examines the CEO related personal factors on firms' disclosure behaviors. Second, this study emphasizes and enhances the importance of MD&A disclosure that to date lacked its well-deserved attention both in practice and research in Korea.
- 발행기관:
- 한국회계학회
- 분류:
- 회계학