Term Spread를 이용한 중국 홍콩 대만 장단기 국채수익률의 예측 -기대가설에 대한 검증을 중심으로-
Forecast of short and long-term treasury yield in China, Hongkong and Taiwan using Term Spread
이기영(세종대학교)
15권 2호, 79~112쪽
초록
기대가설 검정을 통해 실시한 본 연구의 실증분석 결과, 중국 홍콩 대만의 장기국채의 단기변화는 기대가설에 부합하지 않는 것으로 나타났다. 그리고 이러한 결과는 혹시 내성성 문제로 인해 야기되었을 수 있다는 판단 하에 진행한 도구변수를 통한 추정을 실시했지만 결과는 마찬가지로 나타났다. 이는 장기국채의 단기변화의 경우 단순한 미래 수익률의 기대평균으로 설명되지 않고 기간프리이엄(Term Premium)이나 그 밖의 충격(Shock)에 의해서 결정된다는 것을 의미한다. 또한 이는 단기변화의 경우 미래 변화에 대한 평균적인 예측이 충분히 누적되지 않았기 때문이라고도 볼 수 있다. 그에 반해 단기국채의 장기변화는 중국 홍콩 대만 모두 기대가설에 부합하는 것으로 나타났다. 이 과정에서 중국의 Term Spread는 중국 단기채권의 장기변화를 유의하게 예측할 뿐 아니라 홍콩과 대만의 것도 유의하게 예측할 수 있다는 것을 확인할 수 있었다. 물론 홍콩과 대만에 대한 결과가 홍콩과 대만 자체의 Term Spread를 사용했을 때보다 설명력이 높지는 않았지만, 중국의 Term Spread가 홍콩과 대만의 단기채권의 장기변화를 상당히 높은 설명력을 가지고 예측하고 있다는 것은 새로운 발견이라 할 수 있다. 이러한 결과가 나온 이유에 대해서는 저자는 홍콩 대만의 중국경제에 대한 의존도와 연계성이 확대되었기 때문인 것으로 보지만, 정확한 원인에 대해서는 향후 좀 더 심도있는 연구가 필요하다고 본다.
Abstract
The economy in Greater China, especially the impact of Chinese economy has become even greater than the United States since the global financial crisis. In this situation, open economic countries with high level of economic dependence on China such as Korea, will benefit from advance information on interest rate changes in China when preparing for preemptive measures and responses. In this sense, this research has reviewed the usefulness of Term Spread in China as a tool predicting short and long-term treasury yield and furthermore, considering the strong economic linkage and similarity of economic business cycle between China, Hongkong and Taiwan, Chinese Term Spread containing information on future economic changes was assumed to be useful for predicting short and long-term treasury yield in China before verifying these hypothesis through experiment. As a result of empirical analysis conducted through hypothesis testing, short-term changes of long-term treasury in China, Hongkong and Taiwan did not relate with the expectations hypothesis. Also, estimation through instrumental variables was conducted based on the assumption that the initial results were caused by endogeneity issues but the results were identical. It indicates that short-term changes in long-term treasury cannot be explained by simple expected average future rate of return, but is determined by Term Premium and other external shocks. In addition, it could be due to insufficient accumulation of average forecasts of future changes. On the other hand, long-term changes of short-term treasury were in accordance with the expectations hypothesis. In this process, it was confirmed that Term Spread in China meaningfully predicted long-term changes of Chinese short-term treasury but also that of Hongkong and Taiwan. Of course, more meaningful result could be achieved when using the Term Spread of Hongkong and Taiwan but the fact that Term Spread of China could explain long-term changes of short-term treasury in Hongkong and Taiwan could be deemed as a new discovery. In terms of the reason for these results, the author considers the increased dependence and linkage of Hongkong and Taiwanese economy on Chinese economy but further in-depth research is required to identify the accurate causes.
- 발행기관:
- 금융지식연구소
- 분류:
- 증권/주식/채권