기업의 현금보유동기와 기업가치에 관한 연구
Study on the Motivations to Hold Cash and Their Impacts on Corporate Value: From Korean Evidence
라영수(전북대학교); 박현기(전북대학교); 이치송(전북대학교)
30권 4호, 1373~1406쪽
초록
본 연구는 2003년부터 2015년까지 한국거래소 유가증권시장에 상장되어 있는 기업들을 대상으로 현금보유동기와 이들의 결정요인을 실증 분석하였다. 외환위기 이후 우리나라 기업들의 재무적 특성은 새로운 추세를 보이고 있으며, 특히 현금자산과 부채비율에서 이러한 추세가 두드러지게 나타났다. 따라서 기업들의 현금변화 동기를 예비적 동기, 거래적 동기 그리고 대리인문제 등의 관점에서 규명하고, 기업가치에 미치는 영향을 분석하는데 초점을 두었다. 분석결과 첫째, 기업의 예비적 동기와 거래적 동기가 현금보유에 영향을 미친다는 사실을 확인하였다. 기업의 현금보유는 미래 투자기회를 포착하고, 불확실성에 대비하기 위한 것으로 설명할 수 있다. 둘째, 기업의 현금보유는 기업가치에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 그러나 성장이 낮은 기업들과 성장이 높은 기업들의 기업가치에 미치는 영향은 상대적으로 큰 차이를 보였다. 기업들의 성장성에 따라 현금자산이 투자에 활용되었는지 여부가 기업가치에 다르게 영향을 미쳤다고 해석할 수 있다. 셋째, 대리인문제의 측면에서 기업의 현금보유는 경영자의 재량권을 높이기 위한 수단으로 사용되었다고 볼 수 있다. 특히, 대주주지분이 가장 높은 집단(80~100%)에서 이런 현상이 가장 두드러졌다.
Abstract
This study empirically analysed motivations to hold cash in publically traded companies in KRX(Korea Exchange Market). The new trends in financial characteristics of firms appears to be obvious aftermath of financial crisis in late 1990s. Amongst of them are propensity to increase in cash holding and decrease in capital structure. This study focused on the motivations of new trend and how this trend affected corporate value. The results of the panel data analysis are, first, precautionary and transitional motivations of cash holding were proved to be found. Companies increased cash assets for future investment opportunities and for to be provided with what might occur with future uncertainties. Second, companies’ cash holding improved market value of the companies. However, high growth firms had relatively larger impact on the corporate value compared to low growth firms. Cash assets played in different manner according to the growth potentials. Lastly, a motivation to hold cash supports agency theory as it accords discretionary power to the owner-managers. Companies that are almost owned by large stakeholders as much as 80~100%, had the highest motivations to hold cash for their discretionary usage, followed by companies whose large stakeholder were 40~60%.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학