미니파생상품시장의 가격발견 효과 분석 : KOSPI200 미니옵션의 사례
Analysis on the Effect of Price Discovery in Mini Derivatives : The Case of KOSPI200 Mini Options
이우백(한국방송통신대학교)
25권 4호, 623~656쪽
초록
2015년 7월에 도입된 KOSPI200 미니옵션시장은 거래 승수가 정규 옵션의 1/5로 축소된 상품으로, 2012년 3월에 승수가 인상된 옵션시장을 인상 전 기간으로 환원시킨 시장이다. 원옵션-미니옵션 연계 차익거래와 옵션-현물 연계 차익거래에 기반한 벡터오차수정모형(VECM)와 Hasbrouck(1995, 2003)의 정보량(information share)으로 추정한 기존 원옵션과 미니옵션의 가격발견 효과에 대한 주요한 실증 분석 결과는 다음과 같이 요약된다. 첫째, 원옵션과 미니옵션간 가격발견에서는 통계적으로 유의적인 수준에서 원옵션이 미니옵션을 지배적으로 주도하는 것으로 나타났다. 둘째, 미니옵션은 현물의 가격발견을 주도하지만 상대적으로 원옵션이 현물의 가격발견을 주도하는 결과는 확인하지 못했으며, 원옵션, 미니옵션, 현물간 상호작용을 동시에 고려하여 정보량을 추정한 결과에서도 미니옵션이 현물을 선도하는 경향이 원옵션보다 강한 것으로 나타났다. 또한 원옵션과 미니옵션은 현물의 가격발견과정에서 동조적 행태가 아니라 상반되는 행태를 보여, 투자전략 측면에서 대안적인 파생상품으로 활용되는 것으로 해석된다. 본 연구의 표본기간이 미니파생상품시장의 개설 초기임을 고려할 때, 미니옵션시장의 거래활동 규모는 정규옵션시장보다 낮음에도 불구하고 가격발견의 질적 수준 자체는 효율적임을 제시한다.
Abstract
The KOSPI200 mini options market, introduced in July 2015, is a market where the trading multiplier is reduced to one-fifth of the regular options. This study shows that the price discovery effect of the original options and the mini options estimated by the vector error correction model (VECM) and Hasbrouck's information share (1995, 2003), based on the regular options-mini options arbitrage and the options-spot arbitrage. The results of the empirical analysis are summarized as follows. First, in the price discovery between the regular options and the mini options, regular options dominate mini options at a statistically significant level. Second, mini options tend to lead the spot, which is stronger than the regular options. Therefore, the regular options and the mini options show asymmetrical behavior in the price discovery process of the spot, opposite to each other and are interpreted as alternative derivatives in terms of investment strategy. Considering the immaturity of mini options market established during the sample period, the price discovery is efficient even though the trading activity in the mini options is lower than that of the regular options.
- 발행기관:
- 한국파생상품학회
- 분류:
- 경영학