기관투자자의 이사회 참여가 기업가치에 미치는 영향

본 연구의 목적은 경영자에 대한 감시유인을 갖춘 기관투자자의 이사회 참여가 기업가치에 미치는 영향을 분석하는 것이다. 연구목적을 달성하기 위해 피투자회사 최대주주의 관계회사가 아닌 기관투자자를 경영자에 대한 감시유인을 갖춘 것으로 판단하였다. 그리고 감시유인을 갖춘 기관투자자가 실제로 경영자를 감시하기 위해 기관투자자의 이해를 대신할 수 있는 사외이사를 이사회에 파견하는 경우 기업가치가 높은지 검증하였다. 2003년부터 2014년까지 한국거래소에 상장된 비금융기업에서 관리종목에 해당하는 기업과 자본잠식 기업을 제외한 6,550개 기업－년 자료를 대상으로 검증을 실시하였으며, 주요 결과는 다음과 같다. 검증결과, 피투자회사 최대주주의 관계회사가 아닌 기관투자자로서 자신의 이해를 대신할 사외이사를 이사회에 파견한 기관투자자 관련 사외이사가 존재하는 경우, 기업가치가 높은 것으로 나타났다. 또한 기관투자자 관련 사외이사 존재와 기업가치 사이의 내생적 관계를 통제하기 위해 종속변수인 기업가치를 시차변수(lagged variable)로 측정하여 분석을 실시한 후에도, 기관투자자 관련 사외이사는 다음 연도 기업가치에 유의적인 양의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 연구결과의 타당성을 높이기 위해 1배수 및 2배수 대응표본을 구성하여 분석을 실시한 결과, 종속변수에 시차를 부여한 경우와 부여하지 않은 경우 모두 기관투자자 관련 사외이사가 기업가치에 유의적인 양의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 그리고 대규모기업집단에 소속되지 않은 기업인 경우 기관투자자 관련 사외이사는 기업가치에 유의적인 양의 영향을 미치는 것으로 나타난 반면, 대규모기업집단에 소속된 기업인 경우 기관투자자 관련 사외이사는 기업가치에 유의적인 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 이러한 검증결과를 피투자회사 최대주주의 관계회사가 아닌 기관투자자로서 자신의 이해를 대신할 사외이사를 이사회에 파견한 경우, 경영자에 대한 감시활동을 효과적으로 수행하여 기업가치를 높인다는 연구가설을 지지하는 것으로 해석하였다. 또한 대규모 기업집단에 소속된 기업의 경우 대규모 기업집단의 본부가 소속된 기업의 경영자를 감시하고 있기 때문에, 대규모 기업집단에 소속되지 않은 기업의 경우와 달리 기관투자자 관련 사외이사의 경영자 감시 효과가 크지 않다는 것으로 해석하였다.