일중자료를 이용한 코스피와 코스닥시장에서의 거래량, 수익률 및 변동성간의 인과성 연구
A study on the relationship among intraday trading volume, return and volatility of KOSPI and KOSDAQ
홍정효(경남대학교)
17권 1호, 151~169쪽
초록
동 연구는 코스피(KOSPI)와 코스닥(KOSDAQ)시장에서의 일중수익률과 거래량사이의 인과관계를 분석하였다. 분석기간은 2007년 1월 2일부터 2012년 12월 28일까지이며 총 11,945개의 코스피와 코스닥지수의 시간대별 종가와 거래량 자료를 사용하였다. 연구방법은 Bollersleve(1986)의 GARCH모형을 확장한 AR-GARCH(1,1)-M모형을 추정하였으며 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 코스피 수익률에 대하여 코스피와 코스닥의 거래변화량 및 코스닥 수익률 모두 1%유의 수준에서 조건부평균이전효과가 존재하는 것으로 나타났다. 둘째, 코스피 거래변화량에 대하여 코스피와 코스닥의 수익률과 코스닥 거래변화량은 모두 1%유의 수준에서 조건부평균이전효과가 존재하는 것으로 나타났다. 셋째, 코스닥 수익률에 대하여 시간대별 코스피와 코스닥의 거래변화량과 코스피 수익률은 모두 1%유의 수준에서 조건부평균이전효과가 존재하는 것으로 나타났다. 넷째, 코스닥 일중거래변화량에 대하여 코스피와 코스닥 수익률과 코스피 거래변화량도 1%유의 수준에서 조건부평균이전효과가 존재하는 것으로 나타났다. 마지막으로 코스피와 코스닥의 변동성의 수익률 및 거래변화량에 대한 영향력 분석결과 조건부변동성이전효과가 통계적으로 유의한 수준에서 존재하는 것으로 나타났다. 이러한 실증분석결과로부터 코스피와 코스닥시장 모두 시간대별 일중수익률 및 변동성과 거래변화량사이에는 피드백적인 정보이전효과가 통계적으로 유의한 수준에서 존재하는 것으로 추론해 볼 수 있다.
Abstract
This study investigates the relationship among the intraday trading volume, return and volatility of KOSPI and KOSDAQ market with the sample period covering from January 2, 2007 to December 28, 2012. To test null hypothesis, we estimated the AR-GARCH(1,1)-M model extended the Bollerslev(1986)’s conventional GARCH model. The major empirical results are as follows; First, the intraday KOSPI returns are influenced by the intraday KOSPI trading volume as well as intraday KOSDAQ return and trading volume with a statistically significant level. Second, the intraday KOSPI trading volume are influenced by the intraday KOSPI return as well as intraday KOSDAQ return and trading volume with a statistically significant level. Third, the intraday KOSDAQ returns are influenced by the intraday KOSDAQ trading volume as well as intraday KOSPI return and trading volume with a statistically significant level. Fourth, the intraday KOSDAQ trading volume are influenced by the intraday KOSDAR return as well as intraday KOSPI return and trading volume with a statistically significant level. Finally, there is a conditional volatility spillover among the KOSPI and KOSDAQ’s volatility and trading volume with a significant level. From these results we infer that there is a bilateral information spillover among the intraday trading volume, return and volatility of KOSPI and KOSDAQ.
- 발행기관:
- 한국금융공학회
- 분류:
- 경영학