기업지배구조와 주식수익률의 관계에 관한 연구: 글로벌 금융위기 기간을 중심으로
A Study on the Effect of Corporate Governance on Korean Stock Returns during Global Financial Crisis period
이재은(순천대학교); 권용재(EY한영 회계법인); 박정민(울산대학교); 조재민(울산대학교)
10권 3호, 67~86쪽
초록
본 연구는 글로벌 금융위기를 겪었던 시점을 기준으로 소유구조를 중심으로 진행된 기존의 연구와 다르게 개별기업의 지배구조적인 특성을 종합적으로 평가한 자료를 이용하여 기타 요소들의 영향을 구체적으로 분석하였다. 또한 소유구조, 자본구조, 기업지배구조 등의 다각적인 측면에서의 특성이 개별기업의 주가하락에 어떠한 영향을 미치는지 살펴보았다. 실증 분석 결과, 기존 연구 결과와는 달리 부채비율 등 자본구조적인 특성은 경제위기시 기업가치 하락에 유의적인 영향을 미치지 않는 것으로 나타났으며, 외국인 지분율이나 재벌여부 등 소유구조적인 특성 또한 영향을 미친다는 직접적인 증거를 찾을 수 없었다. 반면, 기업지배구조는 주가에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타나 경제 위기 상황에서도 지배구조가 좋은 기업은 대리인 문제가 완화되어 주가수익률에 긍정적인 영향을 미친 것으로 판단된다. 본 연구의 결과를 통해 기업이 경제위기와 같은 외부 충격을 겪을 경우 소유 및 자본구조적인 특성보다 실제적으로 기업지배구조적인 특성이 기업 가치에 더욱 중요하다는 것을 확인할 수 있었다.
Abstract
This study examines whether a firm’s stock price returns are affected by corporate governance structures as well as ownership, capital and product market structures surrounding the global financial crisis. Apart from previous studies focusing mainly on ownership structures, this study uses more comprehensive governance-related data. Unlike previous studies, we find that firm characteristics such as whether a firm is a chaebol or not and the foreign ownership level do not have an influence on the decrease of firm value during the crisis period. Furthermore, there is little strong evidence that capital structure such as the level of foreign debt financing is significantly related to firm value during the economic downturn. In contrast, studies show that corporate governance is positively related with a firm’s stock returns where a firm with a good corporate governance has its agency problems eased, resulting in positive effect in stock returns. Our results argue that the role of corporate governance is more important factor for firm value relative to ownership and capital structures especially during the financial crisis period.
- 발행기관:
- 산업경제연구소
- 분류:
- 경영학