벤처캐피탈의 투자회수 결정요인에 관한 연구
What Drives the Venture Capital’s Exit Strategy?
박영석(서강대학교); 이진호(한남대학교)
47권 6호, 977~996쪽
초록
본 연구는 2010년～2015년 코스닥시장의 IPO를 중심으로 벤처캐피탈의 투자회수가 벤처캐피탈과IPO 기업 간 선택적 매칭(positive assortative matching)에 의해 결정되는지 실증 분석하였다. 선택적매칭가설에 따르면, 벤처캐피탈과 IPO 기업은 서로의 질(quality)이 담보될 때 선택적으로 매칭이 이루어지므로, IPO가 벤처캐피탈에게는 투자회수수단으로써, 그리고 IPO 기업에게는 자본조달채널로써유의미한 가치를 지니기 위해서는 IPO 시 벤처캐피탈과 해당 IPO 기업이 양질일 것으로 기대된다. 분석결과, 벤처캐피탈이 투자한 IPO 기업은 그렇지 않은 IPO 기업에 비해 상대적으로 양질의 기업으로확인되었지만, IPO 기업이 IPO 시 양질의 벤처캐피탈을 선택한다는 증거는 발견할 수 없었다. 즉 IPO 시 벤처캐피탈과 IPO 기업의 매칭이 서로의 질을 보장하는 선택적 매칭에 의해 이루어지는 것이 아니라어느 일방(주로 벤처캐피탈)에 의해 비대칭적으로 이루어진다는 것이다. 이러한 결과는 IPO가 벤처기업에있어 직접금융을 활용한 자본조달채널로써 충분한 가치를 갖지 못한다기보다는 벤처캐피탈의 투자회수수단으로써 IPO의 매력이 충분하지 못하다는 증거하고 할 수 있으며, 벤처캐피탈이 IPO를 비롯한다양한 투자회수수단을 활용할 수 있는 정책이 강구될 필요가 있다고 하겠다.
Abstract
This study examines whether the return on venture capital (VC) investment is determined by positive assortative matching between VC investors and firms that went public on the KOSDAQ during the period of 2010 until 2015. According to the positive assortative matching hypothesis, VC investments and initial public offerings (IPOs) are selectively matched when the quality of counterpart is mutually secured. Therefore it is expected that VC investors and IPO firms will be both in reputable quality at listing in order for IPOs to be timely, valuable exits and financing channels for the investors and the firms, respectively. The results show that VC-backed IPOs are of relatively high quality firms compared to non-VC-backed IPOs. However, there is no evidence that IPO firms choose good-quality VC investors at IPOs. In other words, the VC investors and their invested firms at IPO are not paired by positive assortative matching that mutually guarantees the quality of counterpart, but by rather unilateral influences from the VC side. These results suggest that an IPO is not as much attractive as an exit strategy to the VC investor than as a means of direct financing to the firm. Therefore, it is necessary for VC investors to diversify their maturity options beyond IPOs.
- 발행기관:
- 한국증권학회
- 분류:
- 경영학