주식형 크라우드펀딩 성공 요인에 관한 실증 분석
An Empirical Analysis on the Success Factors of Equity Crowdfunding Campaigns in Korea
나현호(연세대학교 정보대학원); 조신(연세대학교)
14권 1호, 209~242쪽
초록
혁신형 창업기업을 위한 자금조달 수단으로 주식형 크라우드펀딩 제도가 2016년 우리나라에 도입되었다. 이 연구는 주식형 크라우드펀딩이 개시된 이래 2년간 305개의 표본을 대상으로 펀딩 성공에 영향을 미치는 요인에 대해 분석하였다. 그 결과, (1) 정보 비대칭성 문제를 완화함으로써 펀딩 성공에 기여하는 변수들은 적정 CEO 지분율, 사외이사 도입, 제3자 인증(벤처기업 인증 등)인 것으로 나타났다. 이중에서 CEO 지분율은 일정 수준까지는 지분율이 증가할수록 경영자의 도덕적 해이 가능성이 줄어들어 펀딩 성공에 기여하였지만, 지분율이 지나치게 커지면 경영자의 사적이익 추구를 통제하기 어렵다는 우려로 부정적인 영향을 미쳤다. (2) 창업기업이 보내는 시그널 중에서 투자자가 의미 있게 받아들이는 정보들은 청약기간, 액면가 대비 모집가 비율, 인적자원 수준 등으로 확인되었다. 청약기간은 짧을수록 펀딩 성공에 긍정적인 영향을 미쳤고, 액면가 대비 모집가 비율은 청약금액 및 청약자 수와 역U자형 관계를 보였다. 이는 일정 수준의 모집가/액면가 배수는 좋은 시그널로 받아들여지지만 그 이상을 넘어서면 투자 매력도가 줄어든다는 뜻이다. 한편 재무지표들은 거의 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. (3) 특정 플랫폼에서 펀딩을 시도한 프로젝트 건수가 늘어날수록 청약자 수도 증가하는 것으로 나타나, 중개 플랫폼에 교차 네트워크 효과가 존재함을 확인하였다. 본 연구는 정보 이론을 바탕으로 선행연구에서 다루지 않은 다수의 설명변수들을 포함하였으며, 특히 플랫폼의 교차 네트워크 효과를 분석함으로써 기존 문헌에 기여하였다.
Abstract
This paper examines the success factors of equity crowdfunding campaigns in Korea by analyzing 305 samples for the period of January 2016-January 2018. The major findings are as follows; (1) Major variables that alleviate the problem of information asymmetry are optimal level of CEO shareholding, independent director, and third party certification. More specifically, CEO shareholding and funding success rate have an inverted-U shape relationship, implying that there exists an optimal CEO shareholding in minimizing the agency costs. (2) The effective signals among the information provided by entrepreneurs are campaign duration, offering price-face price ratio, and quality of human capital. Campaign duration is negatively associated with the success rate, while offering price-face price ratio has an inverted-U shape relationship with success rate. (3) Crowdfunding platform enjoys substantial cross-network effects. We also offer practical and policy implications of our results. This study contributes to the existing literature by analyzing the effects of new explanatory variables and cross-network effects of the funding platform.
- 발행기관:
- 한국혁신학회
- 분류:
- 과학기술정책학