IFRS 도입 이후 주가동조화 변화에 대한 연구
IFRS Adoption and the Change in Return Synchronicity : Evidence in Korean Stock Market
정현석(서강대학교 경영대학원 박사과정); 송민섭(서강대학교)
28권 2호, 29~63쪽
초록
본 연구는 우리나라 상장기업들이 국제회계기준을 도입한 전후로 개별 기업의 주식 수익률과 시장수익률과의 동조화(synchronicity) 현상에 어떠한 변화가 있는지를 분석하 여 IFRS 도입 이후 우리나라 자본시장의 정보환경 변화에 대한 이해를 증진시키는 것을 목적으로 한다. 선행연구는 개별 기업의 주가가 기업에 대한 정보를 완전히 반영할 수록 개별기업의 주가는 내재가치에 근접하며 주가동조화 현상은 증가할 것으로 예상하고 있다 (Pontiff 1996, 2006). 본 연구는 2005년부터 2016년도까지 우리나라 상장기업들을 표 본으로 기업들의 IFRS 도입 전후로 주가동조화 변화에 대한 분석을 통하여 IFRS 도입 전 후로 우리나라 자본시장의 정보효율성의 변화에 대하여 알아본다. 기술통계분석 결과 우리나라 상장기업의 주가동조화는 IFRS 도입 이후 감소하는 것으로 나타났다. 하지만, 주가동조화에 영향을 미칠 수 있는 시장위험 및 시장수익률 변동성을 통 제한 다변량분석에서는 IFRS 도입 이후 주가동조화가 증가하는 것으로 나타났다. 특히, 주가동조화의 증가는 기업의 이익예측성이 낮은 기업에서 더욱 크게 발견되었다. 주가동조 화가 개별기업 정보가 주가에 반영되는 정도를 보여준다면, 본 연구의 결과는 IFRS 도입 이후에 우리나라 주식시장의 정보효율성이 증가하였다는 것을 의미한다.
Abstract
This study empirically examines the change in return synchronicity between individual firm returns and market returns around the adoption of International Financial Report Standard (IFRS) in Korea. Return synchronicity reflects deviation of stock from the firm’s fundamental value (Pontiff 1996, 2006). Higher level of return synchronicity means that stock price is less likely to deviate from fundamental firm value as stock price reflects firm information more completely. The change in return synchronicity around IFRS can provide evidence regarding change in informational environment surrounding a firm. Using Korean sample firms from 2005 to 2016, descriptive statistics show decreased return synchronicity after adoption of IFRS. However, in multivariate regression, return synchronicity is positively associated with adoption of IFRS after controlling for market return volatility and market beta. Positive association between adoption of IFRS and return synchronicity is pronounced for the firms with lower earnings predictability. Out results are robust to sample period and measurement of return synchronicity. To the extent that return synchronicity reflects the informativeness of stock price, our empirical results suggest that adoption of IFRS increase the informative efficiency in Korean stock market.
- 발행기관:
- 한국회계학회
- 분류:
- 회계학