신주인수권증서의 상장과 차익거래 기회
Listing of Preemptive Right Certificates and Arbitrage Opportunities
윤평식(충남대학교)
48권 3호, 343~370쪽
초록
본 연구는 주주배정 유상증자에 의해 2011년부터 2016년까지 한국거래소에 상장되어 거래된신주인수권증서(preemptive right certificate) 257건의 상장일 전후 투자자 거래형태와 투자 전략 및차익거래의 수익률을 분석하였으며 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 신주인수권증서를 상장시킨유상증자는 대부분 장후에 공시되는데 다음날 시가에 즉각 반영되어 주가가 10.15% 하락하며, 공시일의초과수익률은 -9.98%이다. 둘째, 투자자는 신주인수권증서가 거래되는 기간 동안 주식을 공매도함과동시에 신주인수권증서를 매입하는 ‘주식-신주인수권증서 차익거래’로 1개월 조금 넘는 기간 동안9.70%의 수익률(연 기준 95.69%)을 얻을 수 있는데 이는 신주인수권증서가 시장에서 과소평가됨을의미한다. 셋째, 신주인수권증서가 거래되는 기간 동안 기관투자자는 유의적인 매도 우위를 보이고개인투자자는 유의적인 매수 우위를 보인다. 넷째, 기존 주주 입장에서 신주발행에 참여하든 아니면신주인수권증서를 매도하든 주주의 부는 차이나지 않는다. 종합하면, 신주인수권증서 상장제도는소액주주의 이익을 보호할 뿐만 아니라 다양한 새로운 투자 및 차익거래 기회를 제공함으로써 그리고주식 공매도자가 신주인수권을 효과적으로 원소유자에게 반환할 수 있도록 함으로써 시장을 보다효율적으로 만드는데 기여하는 것으로 사료된다.
Abstract
This study analyzes investors’ trading patterns, and investment and arbitrage opportunities by examining the trading data of preemptive right certificates, which are issued from seasoned right offerings. The major findings of this paper are as follows: First, investors can earn 9.70% returns over approximately a one month period (annualized return of 95.69%) by selling stocks short and purchasing certificates. This stock-certificate arbitrage suggests that certificates are undervalued in the market. Second, during the certificate trading period, institutional investors show a selling trading imbalance whereas personal investors show a buying trading imbalance, compared to past trading patterns. Third, existing investors earn the same returns either by selling certificates or by participating in right offerings. Overall, the listing of preemptive right certificate makes the market more efficient not only by protecting minor shareholders’ wealth but also by providing new investment and arbitrage opportunities.
- 발행기관:
- 한국증권학회
- 분류:
- 경영학