상장지수펀드(ETF)의 소유지분이 주식시장의 변동성에 미치는 영향
The Effect of ETF Ownership on Stock Market Volatility
김상현(동아대학교); 손판도(동아대학교)
32권 3호, 1091~1110쪽
초록
본 논문에서는 자본시장에서 거래되고 있는 대표적인 최근의 금융혁신 상품인 상장지수펀드(이후 ‘ETF’)의 소유지분이 주식시장의 변동성에 어떻게 영향을 주는지 실증 검증한다. 기존 연구에 따르면 ETF 포트폴리오를 구성하고 있는 기초자산과 ETF와의 차익거래 활동이 주식시장의 변동성을 증가 시킨다는 실증적인 증거가 제시되었다. 이러한 결과는 기초자산 대비 ETF ownership(소유지분)이 높을수록 보다 더 많이 변동성을 증가시킨다는 것이다. 본 논문에서는 기존 연구와는 달리 ETF의 미시구조 차원에서 ETF ownership이 기초지수의 변동성과 회전율에 미치는 영향에 대해 분석하였다. 그 결과 ETF ownership과 기초지수의 변동성 및 회전율 간에는 각각 부(-)의 연관성이 존재하는 점을 발견하였다. 이 같은 의미는 ETF에 대한 투자비중이 높아지면서 현물시장의 현금유동성이 줄어들고, 유동성 감소에 따른 기초자산의 회전율이 감소하면서 변동성이 줄어드는 것으로 파악될 수 있다. 그 결과 ETF와 기초자산 간의 차익거래 발생 가능성을 높여 차익거래가 활발히 일어난다는 것을 의미한다. 본 논문의 연구 결과를 통해 현물 주식투자 시 기초증권의 변동성에 대비하기 위해서 해당 주식과 관련된 ETF의 존재 여부와 규모까지 고려해서 투자전략을 수립할 필요가 있을 것이다. 한편, 본 논문에서는 KOSPI200 기초지수로 하는 ETF 중 파생상품ETF과 KOSP200 중 특정 섹터만을 대상으로 추적하는 ETF 자료는 표본에서 제외하여 KOSPI200을 기초지수로 하는 모든 ETF에 대한 연구결과를 도출하지 못한 한계점이 있다. 따라서 추가적인 연구를 통해서 KOSPI200을 기초지수로 하는 모든 ETF에 대한 연구를 진행하여 본 연구에서 미흡한 부분에 보완할 예정이다.
Abstract
In this paper, we examine how stockholder volatility affects the ownership stakes of listed ETF, the most recent financial innovation products traded in capital markets. According to previous research, there is empirical evidence that arbitrage activities between ETFs and underlying assets that constitute ETF portfolios increase stock market volatility. These result shows that the volatility increases as the ETF ownership asset is higher than the underlying asset. In this paper, we analyze the influence of ETF ownership on the underlying index volatility and turnover in the microstructure dimension of ETF, unlike previous studies. As a result, we found that there was a negative correlation between ETF ownership and volatility and turnover rate of the underlying index. This implies that the volatility of ETFs is decreasing as the proportion of investments in ETFs increases and the cash flow of the spot market decreases and the turnover rate of underlying assets decreases as the liquidity decreases. As a result, the arbitrage transaction between the ETF and the underlying asset is likely to occur. In order to prepare for the volatility of the underlying securities in the spot stock investment, it is necessary to establish the investment strategy considering the existence and the scale of the ETF related to the stock. In this paper, we have excluded from the sample ETF data that track only ETFs and KOSP200s among KOSPI200 basis ETFs and KOSP200, have. Therefore, through further study, all ETFs with KOSPI 200 as the basic index will be studied and supplemented to the lack of this study.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학