경계 신용등급 여부가 기업지배구조에 미치는 영향
The Effect of Borderline Credit Rating on Corporate Governance
홍지연(이화여자대학교 경영학과 박사수료); 김유진(이화여자대학교 경영학과 박사수료)
28권 4호, 55~75쪽
초록
신용평가기관은 기업의 신용등급을 평가할 때 채무불이행 위험과 관련된 재무적 요 소 뿐 아니라 지배구조와 같은 비재무적 요소도 종합적으로 고려한다. 특히 글로벌 금융위 기 이후 지배구조가 기업의 회계투명성 제고를 위한 핵심 요인으로 인식되면서 신용등급 평가 과정에서도 그 중요성이 확대되었고, 여러 선행연구에서 지배구조와 신용등급간의 유 의한 관련성이 보고되었다. 이에 본 연구는 양호한 기업지배구조가 대리인 비용 축소를 통 해 채무불이행 위험을 낮춘다는 선행연구를 바탕으로 등급 하락 시 잠재비용이 클 것으로 예상되는 경계등급 기업의 경영자가 신용등급의 상향 혹은 유지를 위해 지배구조에 대한 노력을 이행하는지 살펴보고자 한다. 이를 검증하기 위해 금융업을 제외한 2010년에서 2017년까지의 유가증권 상장기업을 대상으로 분석하였다. 국내 신용등급은 각 구간에서 (+), (0), (-)로 구분되는데, 본 연구에서는 (+), (-) 등급에 해당하는 경계등급 기업과 그렇지 않은 기업 간의 지배구조에 대한 노력의 차이를 검증하였다. 기업지배구조 수준은 기업지배구조원에서 발표하는 ESG 등급의 지배구조 점수를 이용하며, 신용등급 자료는 한 국신용평가(KIS), NICE신용평가(NICE), 한국기업평가(KR)에서 평가된 등급 중에서 가 장 보수적인 등급을 활용하였다. 실증분석 결과, (+), (-) 경계등급에 위치한 기업은 그렇 지 않은 기업보다 차기 기업지배구조 수준이 높게 나타났고, 특히 (-) 경계등급에서 강한 유의성을 보였다. 이는 경계등급에 위치한 기업이 차기 신용등급의 상향 또는 유지를 위해 기업지배구조 측면에서 노력한다는 것을 의미하며, 수익성, 재무건전성, 시차를 고려한 강건성 분석에서도 동일한 결과가 도출되었다. 본 연구는 신용등급 평가 시 기업지배구조가 반영된다는 선행연구를 바탕으로 경계등급에 위치한 기업들의 비재무적 노력에 대해 검증 함으로써 신용등급 조정과 연계된 경영자 유인의 범위를 확장했다는 점에서 의의가 있다.
Abstract
In this study, we analyze whether a firm considers governance to determine its credit rating. We use credit ratings that are classified as (+), (0), (-) and analyze the difference in the efforts of governance between the borderline grade firms located in the (+) and (-) and the non-borderline grade firms located in the (0). The sample is a listed firms with non-financial business from 2010 to 2017, and corporate governance level is the ESG rating governance score announced by the KCGS. The empirical results show that the borderline grade firms have a higher level of corporate governance at the next year than the non-borderline grade firms, especially in the (-) grade. It is interpreted that there is an effort to maintain a good corporate governance structure in order to improve or maintain the next credit rating. The analysis results are also the same in the robustness analysis considering profitability, financial soundness and the time difference. This study suggests that corporate governance can have a positive effect on credit rating, and it can be inferred that the intention to upgrade the rating of firms located in the borderline can be deduced.
- 발행기관:
- 한국회계학회
- 분류:
- 회계학