개별주식옵션시장에서 Request For Quote의 도입 가능성에 관한 연구
The Introduction of Request For Quote (RFQ) in Individual Stock Options Market
강태훈(한국거래소)
18권 3호, 1~29쪽
초록
본 연구는 개별주식옵션시장에서 자주 발생하는 연속적 시장조성의 단절이나 공백을 보완할 수 있는 RFQ(Request For Quote) 도입에 필요한 세부기준을 나열하고, 기대효과를 실증적으로 분석하였다. RFQ의 도입으로 인한 기대효과는 의무종목 변경확률과 예상수요를 계산함으로써 추정하였다. 개별주식옵션의 전체 상품을 기준으로 1종목 이상에서 당일과 달리 다음 거래일에 시장조성호가를 이용하지 못하거나 반대로 이용할 수 있는 사후확률은 평균적으로 약 13%로 나타났다. 또한 기초증권의 주당가격이 작은 상품일수록 의무종목 변경확률이 대체로 증가하였다. 의무적인 시장조성기간에 공백이나 단절이 발생하는 유형은 21개로 매우 다양하였는데, 시장조성기간의 단절․공백이 없는 종목은 전체 시장조성호가 제출 종목의 21.3%에 불과하였다. 그리고 종목당 시장조성의 평균 거래일수는 12일로서 이는 시장조성 의무개시일부터 의무종료일까지 거래일수의 60.6%에 해당한다. 시장조성의 단절․공백이 발생하는 거래일 동안에는 일반호가도 급감하였는데, 전체 상품을 기준으로 단절․공백 시의 일반호가건수(일반호가수량)는 평균 약 59.6(28)배 감소하였다. 연속적 시장조성의 단절․공백 기간 동안의 RFQ에 대한 예상수요 범위는 3가지 상황을 가정하여 추정되었다. RFQ 수요의 최대치는 연속적 시장조성 기간 동안에 제출된 일반호가의 수준까지로, 최소치는 시장조성의 공백이 발생하거나 단절된 거래일 동안에도 호가를 제출한 거래자의 미결제약정수량이 될 것으로 예상된다. 기대수요는 아마도 연속적 시장조성의 공백․단절 거래일 동안 제출된 일반호가의 총 수량에 근접할 것으로 추정된다. 이러한 계량화된 예상수요와 더불어 RFQ가 가지는 유동성 시너지를 통한 추가적인 효과도 기대해 볼 수 있다.
Abstract
The purpose of this article are to explain detailed standard in process of market making scheme and to forecast the effect of introduction for request for quote (RFQ) in individual stock options market, into which provision of continuous quotes of designated market maker has been occasionally interrupted. The effect of introduction for RFQ is inferred by calculating blocking probability of an affirmative obligation to provide continuous quotes and by forecasting average demand of RFQ. The ex-post blocking probability of an affirmative obligation to provide continuous quotes is about 13% and the blocking type of continuous market making can be subdivide in 21 classes. Designated market makers provided continuous quotes on average during 12 days, which is 60.6% of all possible obligation days. The number (volume) of non-market maker oder fell sharply during broken trading days by 59.6(28) fold compared to unbroken trading days. The expected range of demand for RFQ are forecasted as ① 2 contracts～② 9.6 (0.4 orders)～③ 260 (24) per day for each options contract. The probability of occurrence may be highest near ② and cumulative probability into ②～③ may be more than that into ①～②. In addition, the introduction of RFQ may induce the synergy effect for market liquidity formation. Futures researches need to focus on designing detailed schemes of RFQ by considering the market microstructure of the individual stock options market.
- 발행기관:
- 한국금융공학회
- 분류:
- 경영학