기업지배구조 수준에 따른 주가 수익률의 장·단기적 관계 분석
Analysis of Short and Long Term Relationship Between Governance and Stock Return
이인식(전북대학교); 이헌상(전북대학교)
33권 1호, 163~179쪽
초록
본 연구는 한국 주식시장에서 지배구조 프리미엄의 존재를 검증하고 기업지배구조와 주가수익률 간 장·단기적 관계를 살펴보기 위한 목적으로 분석을 실시하였다. 분석 결과는 다음과 같다. 지배구조 등급에 따라 포트폴리오를 구성하여 수익률을 비교한 결과 단기적으로 지배구조가 취약한 기업일수록 지배구조가 우수한 기업에 비하여 유의적으로 높은 주가수익률을 얻는 것으로 나타났다. 둘째로, 지배구조등급 공시 이후 3년 이후 이러한 현상은 반전이 되어 우수한 지배구조를 가진 기업이 더 높은 주가수익률을 얻는 것으로 나타났다. 이는 우수한 지배구조를 구축함으로써 얻게 되는 긍정적인 효과들이 상당기간 후에 나타나는 것으로 볼 수 있다. 마지막으로, 지배구조 등급에 따라 수익률의 차이가 나타나게 하는 요인을 분석하기 위해 3요인모형을 이용한 회귀분석을 실시한 결과, 지배구조가 우수한 기업과 지배구조가 취약한 기업에 유의적인 영향을 미치는 요인이 다르게 나타났다. 결과적으로 본 연구를 통해 한국 주식시장에서 지배구조 프리미엄의 존재를 검증하였으며, 지배구조는 단기적으로는 주가에 음(-), 장기적으로는 양(+)의 관계를 가짐을 확인하였다. 취약한 지배구조의 정보는 비교적 단기간에 주가에 반영된 후 사라지며, 우수한 지배구조의 정보는 일정 시간이 지난 후 장기적으로 주가에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 지배구조라는 정보가 주식시장에서 효율적으로 반응하지 못하기 때문에 나타나는 결과로도 볼 수 있다. 본 연구는 비교적 연구가 활발히 진행되지 않던 기업지배구조와 주가수익률 관련된 기존연구를 보완하고 연구의 범위를 확장 할 수 있는 실증 분석결과를 제시하였다. 또한 실무적으로도 기업의 지배구조 개선에 대한 의사결정에 도움을 줄 수 있는 정보를 제공하였다는데 연구의 의미가 있다 할 수 있다.
Abstract
This study was conducted to verify the existence of a governance premium in the Korean stock market and to examine the short and long-term relationship between governance and stock returns. The hypothesis of this study is as follows. First, governance structure and stock returns will have a negative relationship in the short term. Second, governance and stock returns will have a positive relationship in the long term. Third, there will be different factors explaining the movement of stock returns depending on the level of governance. As a result, this study verified the existence of a governance premium in the Korean stock market. In addition, the governance structure has a negative relationship with the stock price in the short-term and a positive relationship in the long-term. This study complements existing research on corporate governance structure. And the results of empirical analysis can expand the scope of existing research. In addition, it is meaningful that research provides information that can help decision-making about improving corporate governance.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학